在台灣競爭激烈的生技製藥產業中，許多投資人想了解瑩碩做什麼。興櫃公司瑩碩生技醫藥股份有限公司（Anxo Pharmaceutical Co., Ltd.，股票代號：6677），這家由董事長王建治領導的生技公司，憑藉其獨特的市場定位與研發策略，走出了一條與眾不同的道路。
不同於傳統學名藥廠的價格競爭，瑩碩生技自2003年成立以來，便專注於高技術門檻的「特殊製劑技術平台」與「特殊學名藥」的開發與商業化，並透過靈活的國際策略聯盟，積極應對變動的國際醫藥環境與醫療保險政策，以拓展海外市場。本文將依據最新消息，深入剖析瑩碩生技的核心業務、營運策略、關鍵產品以及未來展望，帶您完整了解這家正在力圖轉虧為盈、邁向國際舞台的製藥企業。
核心業務：以特殊劑型技術建立競爭壁壘
瑩碩生技的核心競爭力在於其卓越的研發能力，特別是在特殊劑型藥物的開發上。公司擁有堅實的藥品開發經驗，使其能夠成功迴避原廠藥的專利，並創造出具有高技術壁壘、難以被輕易複製的利基型產品。
特殊製劑技術平台
瑩碩擁有成熟且多元的藥物傳輸技術平台（Drug Delivery System, DDS），其專業研發團隊投入大量心力進行相關研究，例如其用於治療思覺失調症藥物的「滲透泵控制釋放系統（CORS）」技術。這類技術能精準控制藥物在體內的釋放速率與時間，達到長效、穩定、低副作用的效果，不僅能提升病患的服藥順從性，更是其與國際藥廠洽談授權或合作開發的關鍵籌碼。為了支持這些複雜的處方製程與分析方法開發，公司也持續投資先進的研發設備。
高門檻特殊學名藥
公司產品線鎖定在市場潛力大且具備開發難度的藥品，涵蓋多個治療領域，並以成為「首發學名藥（First-to-File Generic）」並取得關鍵學名藥證為重要目標。主要產品線內容包括：
- 內分泌系統用藥： 此為近期營運亮點。其針對糖尿病患者開發的複方新藥「醣瑩得膜衣錠」，是台灣首個獲批的學名藥，提供50/850mg與50/500mg兩種劑量，其適應症為改善第二型糖尿病患的血糖控制。此產品結合了DPP-4抑制劑與Metformin兩種降血糖機制，並已取得藥品許可證。依據健保用量推估，台灣二型糖尿病市場總價值超過30億元，作為首發學名藥，「醣瑩得」具備搶佔原廠藥市場及同類複方製劑市場的雙重優勢。
- 中樞神經系統用藥： 包含治療癲癇、思覺失調症、注意力不足過動症（ADHD）等藥物。瑩碩不僅在台灣市場佈局，更成功將其思覺失調症藥物技術授權予中國華潤雙鶴利民藥業，並已取得上市許可。
- 心血管系統用藥： 此領域是瑩碩積極透過策略聯盟拓展的重點。公司正與多家國內外廠商合作，開發挑戰原廠專利（Paragraph IV）的高毛利率心血管藥物。
- 其他領域： 產品組合亦涵蓋血液腎臟、腸胃系統、感染科、皮膚科等多種處方用藥。
營運模式：研發、製造、銷售三位一體的垂直整合
瑩碩生技建立了完整的垂直整合營運模式，使其能有效掌握從藥品開發到市場銷售的每一個環節。公司資本額約5.58億元，由總經理顏麟權與發言人孫德珠等經營團隊共同管理。
- 瑩碩生技（母公司）： 扮演集團大腦的角色，負責最關鍵的藥物選題、前期研發、製程開發、法規策略與國際授權業務。
- 歐帕生技醫藥（子公司）： 作為集團的生產基地，不僅負責生產瑩碩開發的藥品，也提供委託開發暨製造服務（CDMO），屬於廣義的生物技術服務業，接受國內外藥廠的委託，擴大營收來源。為因應母公司的海外擴張，歐帕也已規劃投入擴廠，蓄積未來產能。
- 泰和碩藥品（子公司）： 擔任集團的銷售先鋒，負責在台灣市場的藥品行銷與推廣。此外，泰和碩也積極從海外引進新產品，並洽談國內授權，豐富產品線，擴大市場覆蓋。為了吸引並留住頂尖業務人才，公司也提供具競爭力的月薪與獎金制度。
國際化策略：透過策略聯盟加速海外市場佈局
面對國內健保藥價調降的壓力與有限的市場規模，瑩碩很早就將目光投向國際市場。透過國內外藥證佈局以及與各國在地夥伴結盟，瑩碩得以用更低的風險和更快的速度，將其研發成果推向全球市場。
| 合作夥伴 | 合作領域/藥品 | 合作模式與目標 | 報導時間 |
|---|---|---|---|
| 華潤雙鶴利民藥業（中國） | 思覺失調症藥物（帕利哌酮緩釋片） | 技術授權，瑩碩提供CORS技術平台，產品已於2024年獲中國NMPA上市許可，瑩碩認列里程碑金。 | 2024/07 |
| 福建海西新葯創制（中國） | 降血脂、貧血用藥 | 共同開發、生產及銷售，共享上市後利潤，目標2年內提交註冊申請。 | 2024/06 |
| 永信子公司Carlsbad（美國） | 心血管藥物 | 瑩碩負責處方開發，Carlsbad負責美國查登、生產與銷售，共同分攤成本、共享利潤，搶攻美國市場。 | 2024/09 |
| 祥翊製藥（台灣） | 高毛利心血管藥物 | 挑戰原廠專利（P-IV）共同開發。瑩碩負責前期研發，祥翊負責後期量產，共享利潤。 | 2024/10 |
| 雅祥生技（台灣） | 新型口服抗凝血劑 | 共同開發，迴避專利設計，爭取成為首發學名藥上市，目標2028年領證。 | 2025/01 |
| 健喬信元（台灣） | 中樞神經用藥 | 瑩碩將旗下2項上市藥證與1項開發技術移轉給健喬，收取簽約金與里程碑金，深化國內夥伴關係。 | 2024/06 |
從上表可見，瑩碩的策略相當靈活，涵蓋了技術授權、共同開發、藥證移轉等多種模式，並將中國、美國、日本及東南亞視為重點佈局市場。
財務表現與未來展望：力拚轉虧為盈的關鍵轉折點
根據董事會通過的財報，瑩碩生技2024年歸屬母公司業主淨損5,721萬元，每股虧損1.03元。公司說明，虧損主因是海外授權與藥證活化收入遞延、擴大研發費用投入，以及國內健保藥價調整所致，這些因素也影響了短期營益率。市場對於公司的股價與即時報價也反映了這些挑戰。
然而，從營運面來看，瑩碩正處於一個由投資期邁向收穫期的重要轉折點。公司對2025年營運轉佳抱持樂觀，並力拚轉虧為盈，其信心主要來自以下幾個方面：
- 新品上市效益： 「醣瑩得膜衣錠」、「安鐵瑩膜衣錠」等多款首發或高價值學名藥陸續上市，將成為推動營收成長的主力。公司預期「醣瑩得」在2025年目標分食1.5%至5%的市場份額，並在2026年實現市佔率倍增。
- 豐碩的研發管線： 瑩碩在2024年至2025年初已在海內外合計取得15張藥證。展望未來，公司規劃有12個品項將陸續送件申請上市許可，另有8個審查中的藥品預計在年內有機會取證，產品梯隊完整。
- 海外授權開花結果： 隨著與中國、美國等地合作夥伴的項目推進，未來可望陸續認列簽約金、里程碑金及銷售分潤，海外市場的貢獻將日益顯著。特別是日本市場，目前已有3個慢性病產品合作案進入細節確認階段。
- 子公司體質優化： 子公司泰和碩與歐帕配合母公司策略，同步調整營運體質。泰和碩將引進更多國內外授權產品，歐帕則透過擴廠提升產能與接單能力，為集團長期發展奠定基礎。這些正向發展，也讓市場期待其股價與成交量能有更好的表現。
常見問題 (FAQ)
Q1: 瑩碩生技（6677）最主要的業務是什麼？
A1: 瑩碩生技的核心業務是利用其「特殊製劑技術平台」，開發具有高技術門檻的「特殊學名藥」。簡單來說，他們專注於製造難以模仿的改良型藥品，如長效劑型或複方藥，以避免陷入傳統學名藥的價格戰，並建立技術護城河。
Q2: 瑩碩生技近期有哪些受到市場關注的重要產品？
A2: 近期最重要的產品是糖尿病複方新藥「醣瑩得膜衣錠」。這是台灣市場上第一個獲準上市的同類學名藥，由於市場潛力巨大且具備首發優勢，被視為公司未來幾年重要的營收成長動能。
Q3: 瑩碩生技在2024年財報中顯示虧損，原因是什麼？
A3: 根據公司說明，2024年的虧損是多重因素造成的，屬於策略性虧損。主要原因包括：1. 部分海外授權金與藥證活化收入遞延至未來認列；2. 為拓展產品線而擴大研發費用投入；3. 受到台灣健保年度藥價調降的影響。
Q4: 瑩碩生技未來的發展潛力與觀察重點為何？
A4: 瑩碩的未來潛力在於其從研發投入期轉向商業收成期的能力。觀察重點包括：1. 「醣瑩得」等新產品的市場滲透率與銷售額；2. 海外授權案（特別是與美國、中國、日本夥伴的合作）能否帶來穩定的里程碑金與分潤收入；3. 公司能否順利達成其「轉虧為盈」的年度目標。
Q5: 瑩碩生技的股票代號是多少？總公司在哪裡？
A5: 瑩碩生技的股票代號為 6677，目前在台灣的興櫃市場進行交易。其總公司位於台北市中山區南京東路2段206號8樓。
總結
瑩碩生技（6677）是一家以研發為核心驅動力、專注於高技術壁壘特殊藥品的製藥公司。其成功的垂直整合模式，使其能靈活應對市場變化，而積極的國際策略聯盟，則為其打開了廣闊的成長空間。儘管2024年的財報呈現虧損，但這更多是戰略性投入與部分收入遞延的結果。隨著多項關鍵產品上市、豐富的在審藥品管線，以及國際合作案逐步進入收成期，瑩碩生技已為未來的營運反轉奠定了堅實的基礎。投資人可持續關注其新品銷售表現、海外授權進展，以及轉虧為盈的實現進程。
