在台灣基金市場，若要論及知名度與規模，「安聯收益成長基金」無疑是王者級別的存在。它不僅長期盤踞國人持有境外基金規模的冠軍寶座，截至2025年3月，國人持有金額已突破新台幣7,500億元，佔比高達46%，堪稱真正的「國民基金」。然而，伴隨高人氣而來的是兩極化的評價。有人視其為創造穩定現金流的理財神器，甚至不惜借貸投入；也有人批評其高配息的背後，隱藏著侵蝕本金的風險。
本文章將深入剖析這檔基金的投資策略、績效表現、多樣的級別選擇，並直面其核心爭議，旨在為投資者提供一份全面、客觀且深入的安聯收益成長基金評價，幫助您判斷這檔「國民神基」究竟是蜜糖還是毒藥。
勝出關鍵？安聯收益成長的獨特投資策略
安聯收益成長基金之所以能在眾多平衡型基金中脫穎而出，其核心在於「非典型」的資產配置策略。傳統平衡型基金多在股票與投資級債券間做調整，而安聯收益成長基金則採取了更積極、更具彈性的三足鼎立結構：
- 美國成長股票（約1/3）： 基金的股票部位高度集中於美國市場，並側重於大型科技龍頭股。從其前十大持股中可見Nvidia、Apple、Microsoft、Amazon等熟悉的身影。這部分資產是基金獲取資本利得、追逐市場成長性的主要引擎。
- 高收益債券（約1/3）： 為了拉高收益率，基金配置了相當比重的非投資等級債券（高收益債），俗稱垃圾債。這為基金提供了較高的固定票息收入，是其能支撐高配息的重要基石，但同時也帶來了較高的信用風險。
- 可轉換公司債（約1/3）： 這是該基金的「祕密武器」。可轉債（Convertible Bonds）兼具債券與股票的雙重特性，在股市上漲時，它能轉換為股票，享受股價成長的潛力；在股市下跌時，它仍保有債券的特性，提供下檔保護。這種「進可攻，退可守」的特性，為投資組合增加了韌性與成長潛力。
此外，基金亦會採用「掩護性買權」（Covered Call）策略，賣出持股的買權以賺取權利金，進一步強化收益來源，尤其在市場盤整或緩漲時效果顯著。該基金投資地區主要為美國，由安聯投信擔任總代理。
為何深受台灣人喜愛？高配息的魔力
安聯收益成長基金在台灣的成功，很大程度上歸功於其滿足了市場對「穩定現金流」的渴望。特別是其月配息級別，以誘人的高配息率吸引了大量退休投資人及有現金流需求的投資人，甚至在投資社群中被冠以「神九基金」（取自其過往接近9%的年化配息率諧音）的稱號。
這種「每月有錢進帳」的模式，不僅提供了穩定的生活費來源，更對部分投資者產生了「穩賺不賠」的錯覺，認為只要借貸成本低於配息報酬，就能輕鬆創造套利機會。這種預期心理，是其規模能迅速膨脹的關鍵推手。
亮眼配息背後的重大爭議與風險
儘管高配息極具吸引力，但這也是安聯收益成長基金最大的爭議所在。著名的財經部落客「綠角」在其臉書專頁便曾提及，有讀者朋友反映此現象，進而引發他的深入分析，許多分析皆指出，投資人必須正視配息數字背後的真相。
爭議一：配息率 ≠ 總報酬率
這是理解此基金風險的核心。基金的總報酬來自於持股的資本利得（價差）與收到的利息股息。然而，資料來源顯示，安聯收益成長基金長期以來的年化報酬（約7%多）低於其宣告的年化配息率（約8%）。那代表基金會賺錢的速度，跟不上發錢的速度。
爭議二：配息來源可能為「本金」
當基金的投資收益不足以支付宣告的配息時，不足的部分便會從基金的「本金」中提撥。這裡的「本金」是一個會計名詞，不僅指投資人最初投入的資金，更包含了基金的資本公積（如已實現及未實現的資本利得）。支付本金意味著將基金的資產基礎返還給投資人，直接導致基金淨值的下滑，部份基金的警語亦會註明「且配息來源可能為本金」。
綜合上述兩點，衍生出投資人需承擔的實質風險：
風險一：淨值長期緩跌
由於長期「超額分配」，基金的淨值（NAV）呈現緩慢下降的趨勢。以其最受歡迎的「AM穩定月收類股(美元)」為例，其淨值從2013年初的每股10美元左右，一路下滑至2025年的8美元附近，十多年間資本損失約20%。這意味著，投資人賺了配息，卻賠了價差，整體資產價值可能並未如預期增長。
風險二：每股配息金額並非固定
許多投資人誤以為只要持有單位數不變，每月收到的配息金額就永不改變。但現實是，隨著淨值（資本）的減少，基金維持原有配息金額的能力也隨之下降。事實上，檢視其歷史配息狀況，該基金的每股配息金額已多次調降，從最初的0.075美元降至近期的0.055美元，降幅超過26%，息率小幅波動。若再計入通膨對購買力的侵蝕，退休族實際能用的退休生活費正逐年縮水。
風險三：高額的內扣費用與其他風險
作為一檔主動式境外基金，其每年約1.5%的管理費及其他費用會直接從基金淨值中扣除。無論基金賺賠，這筆費用都會侵蝕投資人的總報酬。此外，投資人還需承擔潛在的利率風險、信用風險與匯率風險。詳細的費用結構與風險揭露，應詳閱基金公開說明書，而短線交易規定資料也應以基金公司公告為準。
級別眼花撩亂，我該怎麼選？
安聯收益成長基金提供多達二十幾種級別，主要差異在於計價幣別、收費方式以及配息策略。對一般投資人而言，關鍵在於「累積型」與「月配息型」的選擇，以滿足不同的投資需求。
| 級別分類 | 說明 | 代表級別 | 適合對象 |
|---|---|---|---|
| 累積型 | 不配息，將所有收益（股息、債息、資本利得）自動再投入，追求長期淨值的複利成長。 | AT | 無現金流需求，以資產長期增值為目標的投資人。 |
| 月配息型 | 每月將部分收益以現金形式分配給投資人。 | AM、AMg2、AMg7 | 有穩定現金流需求的投資人，如退休族。 |
對於尋求配息的投資人來說，選擇收益成長基金AM穩定月收級別時，必須瞭解AM、AMg2與AMg7的配息機制略有不同，這點至關重要：
- AMg7（月收總收益）：其配息是「扣除管理費及其他費用前」計算，因此配息率最高。但相關費用仍會反映在淨值上，導致淨值下降速度較快。
- AM / AMg2（穩定月收）：其配息是「扣除管理費及其他費用後」才分配，因此配息率相對較低，但對淨值的影響也較和緩。像是成長基金AM穩定級別就屬於此類。
選擇建議：
- 若您尚在資產累積期，完全沒有現金流需求，選擇AT累積級別是較佳選擇，能最大化複利效果。
- 若您需要現金流，應根據對配息率高低與淨值穩定性的權衡，在AM、AMg2、AMg7中做選擇，並充分理解高配息背後對淨值的侵蝕效果。
常見問題 (FAQ)
Q1: 安聯收益成長基金適合我嗎？
A: 這取決於您的投資目標與風險承受度。如果您需要穩定的現金流、能理解並接受「配息可能侵蝕本金導致淨值下跌」的風險，並打算長期持有以渡過市場波動，那麼它可以是您投資組合的一部分。如果您是追求資產最大化增長的年輕投資人，則累積型的AT級別或純股票型基金可能更適合您。
Q2: 基金標示「配息來源可能為本金」是什麼意思？
A: 這表示基金當期分配的現金，可能超過了它在該期間內所賺取的股息和債券利息。超出的部分來自於基金的資本儲備，這可能是過去累積的已實現或未實現資本利得，甚至是投資人最初投入的資金。這種分配方式會直接導致基金的單位淨值下降。投資前應詳閱基金公開說明書以瞭解完整資訊。
Q3: 為什麼這檔基金的淨值長期來看是下跌的？
A: 主要原因在於其配息政策。該基金過去的年化配息率（約8%）長期高於其自身的年化總報酬率（約7%多）。為了維持高配息的吸引力，基金經理公司不得不從其基金資產淨值中拿出一部分來發放，日積月累下，便造成了淨值的緩慢下滑。
Q4: 累積型(AT)和月配息型(AM)的總報酬一樣嗎？該選哪個？
A: 在不考慮稅務的情況下，兩者的「總報酬率」理論上會非常相近，因為原幣別報酬的計算基礎是相似的。差異在於，AT級別將所有收益再投資，淨值會隨時間成長；AM級別則將部分收益以現金形式發還給投資人，因此淨值成長較慢甚至可能下跌。選擇哪個完全取決於您是否需要定期將投資成果變現為現金流。若不需要，AT級別的長期複利效果更佳。
總結
安聯收益成長基金是一項設計獨特的金融商品。它憑藉著「美股成長＋高收債收益＋可轉債彈性」的三重策略，成功地創造了傲人的現金流與不錯的長期基金績效，滿足了台灣市場對收益的偏好，成為當之無愧的國民配息基金。
然而，投資人絕不能被其亮眼的配息率所迷惑。這份高配息是一把雙面刃，其代價是基金淨值的長期緩慢侵蝕，以及未來配息金額可能持續下調的風險。它並非保本或穩賺的工具，而是一個風險等級（RR4）與波動性均不低的平衡型產品。
最終，是否投資安聯收益成長基金，取決於您對其「總報酬」而非「配息率」的理解。在投入之前，請務必檢視其完整的歷史淨值走勢，並問自己：我是否能接受為了現金流而可能產生的資本減損？唯有在充分理解其運作機制與潛在風險後，才能做出最適合自己的投資決策。
