在股票投資的世界裡，「本益比（P/E Ratio）」無疑是投資人最熟悉、最常使用的估值指標。它能快速地告訴我們一家公司的股價相對於其獲利能力是昂貴還是便宜。然而，當面對那些市場給予極高期望、本益比動輒數十倍甚至上百倍的「成長股」時，單純的本益比卻顯得捉襟見肘，因為它忽略了關鍵的獲利成長性。
投資人時常陷入兩難：這支股票的高本益比是反映了其驚人的成長潛力，還是早已是充滿泡沫的警訊？為了解決此一盲點，我們必須了解本益成長比是什麼，由英國投資大師吉姆・史萊特（Jim Slater）提出、並由傳奇基金經理人彼得・林區（Peter Lynch）發揚光大的「本益成長比（Price/Earnings to Growth Ratio, PEG）」，便成為了評估成長股內在價值與制定投資策略的關鍵指標。
什麼是本益成長比 (PEG)？
本益益成長比是一個進階的股票估值指標，它在傳統本益比的基礎上，額外納入了「未來盈餘的成長性」，旨在更客觀地判斷股價與公司的未來成長性潛力之間的關係。本益成長比與本益比的核心差異就在於此。
本益比的核心缺陷在於其靜態性，它只反映了「當下」或「過去」的獲利狀況，卻沒有告訴我們這家公司未來的成長性有多快。舉例來說，A、B 兩家公司的每股盈餘（EPS）皆為 2 元，股價同為 40 元，因此本益比都是 20 倍。若只看本益比，兩者似乎沒有差別。
但如果我們知道，A 公司未來三年的預估盈餘年複合成長率僅 10%，而 B 公司高達 30%，那麼 B 公司顯然擁有更吸引人的投資價值。本益益成長比與本益比的不同，就在於它考慮了公司的獲利能力的成長性因此，PEG 這項的指標正是為了量化這種「成長性」的價值而生。
本益成長比的計算公式
PEG 的計算方法相當直觀，即是將本益比除以預估的每股盈餘（EPS）年成長率。
本益成長比 (PEG) = 本益比 (P/E) / 每股盈餘年成長率 (EPS Growth Rate)$
其中：
本益比 (P/E)：
計算方式為「目前股價 / 每股盈餘 (EPS)」。在計算 PEG 時，通常會使用「預估本益比」（Forward P/E），也就是用目前的股價除以「未來十二個月的預估 EPS」，這樣更能反映市場對未來的獲利的預期。
每股盈餘年成長率 (G)：
這是 PEG 公式中最關鍵、也最具挑戰性的變數。它代表的是公司未來的盈餘成長預期，可以是eps年增率、淨利成長率、稅後淨利成長率或每股收益成長率。
這個數字的來源可以是券商法人的研究報告、公司的財務預測（財測），或是投資人自己根據產業趨勢、公司營收與稅後淨利等營運狀況所做的綜合評估。為了避免短期波動的影響，建議使用未來 3 至 5 年的年複合成長率，其結果會比單一年度的成長率更具參考價值。
特別注意：在計算時，成長率的數值請直接使用百分比的數字。例如，若預估獲利成長率為 20%，則在公式中應代入 20，而非 0.20。
如何解讀與應用 PEG 數值？
根據創始人吉姆・史萊特的觀點，PEG 數值的解讀有一個廣為接受的基準，可以幫助投資人判斷股價的合理性：
| PEG 數值 | 股價合理性評估 | 建議操作策略 | 說明 |
|---|---|---|---|
| > 1.2 | 股價可能被高估 | 考慮賣出或保持觀望 | 股價的漲幅已經超越了其盈餘成長的速度，可能存在估值偏高的風險。 |
| = 1 | 股價處於合理水平 | 持續追蹤與觀察 | 公司的本益比與其盈餘成長率相匹配，表明市場已充分反映其成長預期。 |
| < 0.75 | 股價可能被低估 | 考慮買進或加碼 | 股價尚未完全反映其強勁的成長潛力，是值得深入研究的潛在標的。 |
| < 0.66 | 股價高度低估 | 絕佳的進場時機 | 若公司基本面穩健，此時介入的投資安全邊際相對較高。 |
從這個基準可以看出，PEG 的核心投資邏輯是尋找那些「成長性被市場低估」的公司。當一家公司的 PEG 值遠低於 1（特別是低於0.75倍），通常意味著市場尚未發現其獲利爆發力，一旦其成長潛力被市場認可，股價往往能迎來「盈餘成長」與「本益比調升」的戴維斯雙擊（Davis Double Play），從而創造可觀的報酬。例如若預估年淨利成長率為20%，合理的本益比即為20倍，此時本益益成長比為1。
使用本益成長比的五大注意事項
儘管 PEG 是一個強大的工具，但它並非萬無一失的魔法棒。投資人在使用時，尤其在進行peg選股時，必須留意其內在的限制與風險，避免陷入估值陷阱。
成長率預估的高度不確定性
PEG 的成敗完全繫於「G」（未來成長率）的準確性。然而，預測未來本身就是一項極具挑戰的任務，任何市場變化、產業競爭、或公司營運的突發狀況都可能導致預測失準。因此，過度依賴單一來源的預估值是危險的，應多方參考不同機構的報告，並對預估數字抱持合理的懷疑。
不適用於所有類型的公司
PEG 是為「成長股」量身打造的工具。對於獲利穩定但成長緩慢的成熟型公司（如公用事業）、獲利呈現大幅度上下波動的景氣循環股（如鋼鐵、航運），或是尚未實現獲利的虧損公司，PEG 指標將會失真或無法計算，不具參考價值。
警惕低 PEG 的「價值陷阱」
當一家公司的股價因市場預期其未來成長將放緩而提前下跌時，其當下的 P/E 可能會降低，導致 PEG 看起來很吸引人。若投資人僅因低 PEG 而買入，卻未察覺其基本面正在惡化，便可能陷入「價值陷阱」，面臨股價與獲利雙雙下滑的窘境。
PEG 並非越低越好
極低的 PEG 有時可能是個警訊。它可能源於一次性的業外收入（例如出售資產）導致的單季獲利暴增，這種獲利並不具備可持續性。投資人必須深入探究盈餘的「品質」，確認其成長動能是來自於核心本業。
務必結合產業背景與其他指標
任何財務指標都不應被孤立使用。在評估一家公司的 PEG 時，應將其與同產業的競爭對手進行比較。例如，在高速成長的 AI 晶片產業中，PEG 為 1.5 可能尚屬合理；但在成長緩慢的傳統產業中，同樣的數值可能就代表著高估。同時，也應搭配股東權益報酬率（ROE）、股價淨值比（P/B）、現金流量等其他指標進行全面分析。
進階應用：考量股利的 PEGY 比率
對於那些不僅具備成長性，同時也會穩定發放股利的公司，彼得・林區提出了 PEG 的一個延伸版本—PEGY（Price/Earnings to Growth plus Yield）比率。
PEGY = 本益比 (P/E) / 每股盈餘年成長率 (G) + 股息殖利率 (Yield)$
PEGY 將股東能獲得的總回報（盈餘成長＋股利收益）都納入考量，特別適合用來評估那些穩健成長的成熟型企業。其判斷標準與 PEG 類似，PEGY 低於 1 通常被視為具有吸引力的投資機會。
常見問題 (FAQ)
Q1: 本益成長比 (PEG) 和本益比 (P/E) 最大的不同是什麼？
A1: 最大的不同在於是否考慮「未來的成長性」。本益比是一個靜態指標，只反映當下股價與獲利的關係；而本益成長比則是一個動態指標，它將「未來盈餘的預期成長率」納入計算，更能評估一家成長型公司的股價是否合理。
Q2: PEG 數值是不是越低越好？
A2: 不一定。雖然低於 0.75 通常被視為低估，但極低的 PEG 值（例如低於 0.5）可能隱含風險，例如獲利來自一次性業外收入、市場預期未來成長將急遽放緩，或是財報數據品質不佳等。投資人需要深入探究低 PEG 背後的原因，而非盲目買進。
Q3: 計算 PEG 時，應該使用過去還是未來的盈餘成長率？
A3: 絕對應該使用「未來」的預估盈餘成長率。因為股價反映的是對未來的預期，使用歷史成長率無法真實評估目前的估值水平。雖然預測未來的獲利有其困難度，但這是使用 PEG 指標的核心精神。
Q4: 哪些類型的公司不適合使用 PEG 進行估值？
A4: 主要有三種類型：
- 1. 獲利穩定但低成長的成熟型企業（如電信、公用事業）；
- 2. 獲利波動劇烈的景氣循環股（如原物料、航運）；
- 3. 處於虧損狀態或盈餘不穩定的公司。這些公司的「G」（成長率）為負數、零、或極不穩定，會導致 PEG 失真或無法計算。
總結
本益成長比（PEG）為投資人提供了一把鋒利的鑰匙，用以解開成長股估值的難題。它迫使我們將眼光放遠，從動態的角度審視一家公司的真實價值，而非僅僅停留在靜態的本益比數字上。透過 PEG，投資人能更有效地在看似昂貴的股票中，發掘出成長潛力被市場低估的明日之星，是股票估值中不可或缺的一環。
然而，我們必須謹記，PEG 是一個輔助思考的工具，而非取代獨立判斷的捷徑。唯有將其與對公司基本面的深入研究、產業趨勢的洞察、以及其他財務指標的交叉驗證相結合，才能真正發揮其威力，在複雜的股市中穩健前行。
