在臺股市場中，”KY股” 是指在海外註冊、但選擇在臺灣掛牌上市的公司。這類股票為投資人提供了參與國際企業營運的機會，但同時也因其註冊地的特性，在財報和監管上與一般臺股有所不同。本文將深入探討全球領先的聲學大廠——東科-KY (5225)，從公司的基本業務、財務表現、市場籌碼動態到未來的發展策略，為您提供一份完整詳盡的投資參考。
東科-KY做什麼的？
東科控股股份有限公司（Eastech Holding Limited），簡稱東科-KY，是一家全球領先的聲學產品設計與製造商。公司前身為1971年在臺灣成立的東亞企業股份有限公司，後於2011年在開曼羣島設立控股公司，並於2012年在臺灣證券交易所掛牌上市，旗下擁有東亞科技(香港)、惠陽東亞電子、東雅電子及東弘電子等公司。
東科-KY的核心業務涵蓋了揚聲器系統及耳機之製造及銷售，並專注於高階智慧型揚聲器及影音電子家庭娛樂系統之設計、製造及銷售。憑藉超過50年的專業經驗，公司在系統架構、新產品概念、創新產品及聲學技術之研發上不斷精進，已成為全球最大的影音揚聲器OEM製造商之一，與眾多世界頂級消費電子品牌建立了穩固的合作關係。
主要業務與產品結構
東科-KY的產品線多元，其架構新產品概念的能力體現在以下幾大類：
- 家用音訊系統：這是公司最主要的營收來源，佔比約58%。產品包括家庭劇院音響系統、Soundbar（聲霸）等。隨著家庭娛樂需求的提升，高品質的soundbars已成為市場主流，也是東科近年來的發展重點。
- 個人音訊系統：佔營收約33%，包含行動無線喇叭、智慧型揚聲器以及各類耳機產品。近年來，公司積極拓展至高階耳機、電競耳機及專業DJ耳機市場。
- 喇叭單體：佔營收約3%，提供高階喇叭單體、車用喇叭單體及聲學模組。旗下擁有丹麥高階單體品牌Scan-Speak，主攻頂級音響市場。其原物料產品的品質是維持高端市場地位的關鍵。
- 其他：約佔6%，包含音箱配件、模具等。
主要競爭對手
在聲學產品領域，東科-KY面臨來自國內外多家廠商的競爭。
| 公司名稱 | 股票代號 |
|---|---|
| 錩新 | 2415 |
| 美律 | 2439 |
| 美隆電 | 2477 |
| 漢平 | 2488 |
| 亞弘電 | 6201 |
| 致伸 | 4915 |
| 國光電器 | (中國) |
| 三諾數碼 | (中國) |
財務狀況分析
近期營收表現
| 年月 | 發布日 | 月/年營收 (千元) | 去年同期營收 (千元) | 營收成長率 (YoY) | 營收成長率 (MoM) | 累計營收 (該年度,千元) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025年6月 | 07/03 | 804,963 | 1,015,662 | -20.74% | 0.78% | 5,236,493 |
| 2025年5月 | 06/05 | 798,754 | 1,001,461 | -20.24% | -15.12% | 4,431,530 |
| 2025年4月 | 05/07 | 941,001 | 1,053,832 | -10.71% | -6.26% | 3,632,776 |
從近期合併營收來看，雖然年對年呈現衰退，但公司強調這與全球總體經濟環境及客戶庫存調整有關。然而，公司對下半年旺季的展望依然樂觀。
重要財務比率
| 年月 | ROE (股東權益報酬率) | ROA (資產報酬率) | 營業毛利率 | 營業利益率(營益率) | 稅後淨利率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025年3月 | 2.67% | 5.87% | 15.08% | 6.32% | 7.18% |
| 2024年12月 | 14.42% | 29.56% | 17.22% | 7.14% | 7.68% |
| 2024年9月 | 11.42% | 25.41% | 18.1% | 8.21% | 8.22% |
分析顯示，東科-KY在2024年展現了強勁的獲利能力，儘管2025年第一季比率稍有下滑，但仍維持在健康水準。特別是毛利率和營益率，在成本控管得宜下表現穩定，顯示公司營運效率良好。值得一提的是，公司近年來財務結構顯著改善，目前幾乎沒有銀行借款，大幅降低了利息支出，甚至因帳上現金充裕而有利息收入，這在升息環境下是一大優勢。
股利政策
| 股利發放年度 | 現金股利 (元) | 股票股利 (元) | 合計股利 (元) | 當年EPS (元) | 配息盈餘分配率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 10.39 | 0 | 10.39 | 2.5 (第一季) | 415.6% |
| 2024 | 6.57 | 0 | 6.57 | 12.68 | 51.81% |
| 2023 | 3.05 | 0 | 3.05 | 8.02 | 38.03% |
東科-KY的股利政策近年來變得相當大方，其現金殖利率也成為市場關注焦點。2023年盈餘配發率大幅提升至81.9%（以2024年發放的6.57元計算），2024年更是配發了10.39元的高額現金股利。這顯示公司在營運步入正軌後，願意將獲利與股東分享。充裕的帳上現金（截至2024年第一季達20.75億）為未來維持高配息政策提供了堅實的基礎，也使其殖利率相當吸引人。
籌碼與市場動態
三大法人買賣超
外資在東科-KY的持股比例相對較高，約佔50.33%，顯示其營運表現受到國際機構投資人的認可。外資的買賣動向與當日的成交量對股價有顯著影響，是觀察籌碼流向的重要指標。
融資融券餘額
融資融券的變化反映了散戶投資人的情緒。通常融資增加代表散戶看多，融券增加則代表看空。投資人可觀察融資維持率，以判斷市場籌碼的穩定度。
營運亮點與未來展望
分散生產基地，應對地緣政治風險
為應對美中貿易戰及地緣政治風險，根據鉅亨網報導，東科-KY超前部署，早在2018年便在越南設廠。目前越南廠的營收貢獻已超過50%，成為集團最重要的生產基地。公司表示，未來將視客戶需求，啟動越南二廠擴建與馬來西亞新廠的建置計畫，以深化東南亞製造能量，降低關稅壁壘的影響。
新產品與新市場佈局
除了穩固的Soundbar業務，東科-KY正積極佈局高附加價值的新產品線：
- 助聽器市場：看好美國OTC（非處方）助聽器市場的潛力，公司已取得ISO 13485醫療器材製造認證，並與澳洲上市公司Audeara進行策略結盟，未來將以診所為主要銷售通路。
- 高階與特殊用途耳機：持續開發電競耳機、DJ專用耳機，並與歐洲高端品牌合作，推出100%可回收的環保產品，滿足市場對永續性的要求。
- 創新聲學產品：開發針對老年族羣的電視用藍牙擴音器，以及具備音樂功能的智慧枕頭等，展現其在產品及聲學技術應用上的創新能力。
2024年營運展望
公司在年報中提到，預估2024年營收將較2023年有雙位數增長，且毛利率會持續改善。法人預期，隨著客戶庫存水位恢復正常，加上新產品陸續推出，下半年拉貨動能強勁，第三季將迎來全年高峯。全年獲利成長幅度有望優於營收，挑戰首次賺下一個股本的歷史新高。
常見問題 (FAQ)
Q1: 東科-KY (5225) 的股票可以買嗎？股價現在是高還是低？
A: 判斷股價高低可參考本益比（P/E Ratio）和股價淨值比（P/B Ratio）。截至2024年7月，東科-KY的本益比約為7倍，市值與獲利能力相較，低於臺股大盤平均，也低於多數同業。從本益比河流圖來看，股價位於偏低區間，顯示可能被市場低估。但投資決策仍需綜合考量公司前景、產業趨勢及個人風險承受度。
Q2: 東科-KY (5225) 是一間好公司嗎？
A: 從財報狗的「排除地雷股健診」來看，東科-KY通過了67%的項目，顯示公司體質穩健，踩雷風險較低。其營運持續成長，財務結構健康，且願意回饋股東，具備績優股的特質。
Q3: 為什麼東科-KY的董監持股比例偏低？
A: 根據資料，公司董事長在2016年將大部分持股賣給了外商「高優有限公司」，目前高優有限公司是最大股東，持股約37.17%。此舉雖一度引發市場揣測，但八年來公司經營層穩固，營運持續成長，顯示該股權變動對公司發展並未產生負面影響。
Q4: 投資KY股需要注意什麼風險？
A: KY股的主要風險來自其註冊地在海外，財報透明度及監管強度可能與臺灣本地公司不同。此外，股利所得屬於海外所得，稅制計算與一般臺股不同，投資前應充分了解相關規定。
總結
綜合來看，東科-KY (5225) 具備多項投資亮點。公司不僅是揚聲器系統領域的領導者，擁有穩定的客戶基礎，更透過成功的生產基地轉移策略，有效降低了鉅亨關注的地緣政治風險。財務結構的優化使其在升息環境中更具韌性。
展望未來，Soundbar市場的穩定成長、高階耳機與助聽器新業務的開拓，為公司提供了強勁的成長動能。目前其本益比相較於國內外同業仍偏低，隨著獲利能力持續提升及高股利政策的吸引力，市場有望重新給予其合理的評價。投資人可持續關注其後續的營收表現及新產品的市場反應。
