當投資人談論台股大盤指數時，通常指的是反映上市股票大型權值股市場表現的「台灣加權股價指數」（TAIEX）。然而，台灣股市的活力不僅僅來自這些巨型企業，更有一大批充滿成長潛力的中小型企業，它們的整體表現，則由另一個至關重要的市場指數——「櫃買指數」（TPEx Index / OTC Index）來衡量。
櫃買指數是評估台灣上櫃公司整體表現的核心指標，被視為觀測中小型股整體走勢的「晴雨表」。它的漲跌不僅反映了市場對新興產業和成長型公司的信心，也常被用來判斷市場內資的活躍程度與風險偏好。本篇文將帶您深入淺出地全面解析櫃買指數是什麼，從其定義、精確的計算規則、與加權指數的本質差異，到主要的成分股及相關的ETF投資方式，為您建立一個完整而清晰的知識框架。
什麼是櫃買指數 (OTC)？
櫃買指數的正式全稱為「財團法人中華民國證檯買賣中心發行量加權股價指數」，是由「證券櫃檯買賣中心」（TPEx, Taipei Exchange）所編制。它包含了所有在櫃買中心掛牌交易的上櫃公司普通股（不含管理股票與興櫃股票），旨在反映台灣上櫃股票指數的整體股價表現，與在台灣證券交易所交易的上市股票有所區別。
在市場上，您可能會聽到多種稱呼，但它們都指向同一個指數：
- 櫃買指數
- 上櫃指數
- OTC 指數
- 店頭市場指數
由於上櫃公司的資本額門檻較上市公司低，因此櫃買市場成為許多中小型企業、新創公司及高成長潛力公司的搖籃。這些公司股性通常較為活潑，與台灣內需經濟及產業創新趨勢緊密相連，因此櫃買指數也被視為衡量本土經濟活力和市場情緒的重要參考。
櫃買指數的編制規則與計算方式
要真正了解櫃買指數，必須掌握其獨特的編制方法，這也是它與加權指數最大的不同之處。
計算方法：發行量加權
櫃買指數採用的是「發行量加權法」。這意味著，一間公司在指數中所佔的影響力，取決於其「發行在外的總股數」，而非「總市值」（股價 × 股數）。簡單來說，股本較大的公司，即使股價較低，對指數的影響力也會高於股本小但股價高的公司。這與加權指數採用的「市值加權指數」編制方法截然不同。
基期與基點
根據證券櫃檯買賣中心的官方資料，櫃買指數的：
- 基期日：民國84年10月30日 (1995/10/30)
- 基期指數：設定為 100 點
成分股（採樣股票）
其成分股涵蓋了所有在櫃買市場掛牌的普通股，但會排除已列為「管理股票」以及仍在「興櫃」階段的公司。成分股會隨著新公司上櫃或舊公司下櫃、轉上市而動態調整。
股利發放的影響：價格指數 vs. 報酬指數
這是一個常被忽略但極其重要的細節。投資人平時看到的即時跳動的櫃買指數，是「價格指數」。
價格指數：當成分股發放現金股利進行除息時，其市值變化會自然減少，導致指數下跌。價格指數不會對此進行調整。
報酬指數：櫃買中心另外編制有「櫃買報酬指數」，該指數會將現金股利視為再投資，在除息日對基值進行調整，使指數不會因除息而下跌。報酬指數更能真實反映包含股利在內的長期總投資回報。若想深入了解其詳細計算公式，可參考櫃買中心官方網站的說明文件作為延伸閱讀。
計算頻率
在交易日的上午9:00至下午13:30期間，櫃買指數會每5秒根據最新的成交價計算並揭示一次，以即時反映市場變化。
櫃買指數與加權指數的核心差異
許多投資新手會將兩者混淆，但它們從根本上代表了台股在金融市場中的不同面向。透過下表可以清晰地看出其核心差異：
| 項目 | 櫃買指數 (TPEx Index) | 台灣加權指數 (TAIEX) |
|---|---|---|
| 中文全稱 | 財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心發行量加權股價指數 | 臺灣證券交易所發行量加權股價指數 |
| 代表市場 | 上櫃市場 (OTC Market)，俗稱店頭市場 | 上市市場 (Main Board)，俗稱集中市場 |
| 成分股特色 | 以中小型、成長型企業為主，涵蓋新興產業 | 以大型、權值股為主，如台積電、鴻海等藍籌股 |
| 編制機構 | 證券櫃檯買賣中心 (TPEx) | 台灣證券交易所 (TWSE) |
| 計算方式 | 發行量加權 (以發行股數為權重) | 市值加權法 (以市值為權重) |
| 基期 | 1995年10月30日 = 100 | 1966年 = 100 |
| 對台積電的敏感度 | 極低。不受單一權值股過度影響 | 極高。台積電漲跌對指數有決定性影響 |
| 市場代表性 | 反映內資與中小型股的市場情緒與活力 | 反映外資與大型權值股的資金流向 |
| 波動性 | 股性較活潑，整體波動性通常較高 | 受大型股穩定作用，整體波動性相對較低 |
櫃買指數的主要成分股有哪些？
櫃買指數的成分股廣泛分布於半導體、光電、生技醫療、資訊服務及文化創意等多個行業，其指數類股比重也相當多元。這些公司通常是其專業領域的佼佼者，其股價的指數表現對整體走勢影響深遠。以下為截至近期櫃買指數中佔有重要影響力的部分成分股：
| 排名 | 證券代號 | 公司名稱 | 所屬產業 | 指數角色 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 8069 | 元太 | 光電業 | 全球電子紙領導者，為指數中高影響力股 |
| 2 | 6488 | 環球晶 | 半導體業 | 全球第三大半導體矽晶圓供應商 |
| 3 | 3529 | 力旺 | 半導體業 | 嵌入式非揮發性記憶體(eNVM)矽智財龍頭 |
| 4 | 5347 | 世界 | 半導體業 | 專業晶圓代工廠，專注於特殊製程 |
| 5 | 6446 | 藥華藥 | 生技醫療業 | 新藥研發公司，為生技族群指標 |
| 6 | 5483 | 中美晶 | 半導體業 | 太陽能及半導體材料供應商 |
| 7 | 5274 | 信驊 | 半導體業 | 伺服器遠端管理晶片(BMC)全球龍頭 |
| 8 | 4743 | 合一 | 生技醫療業 | 新藥開發公司，具指標性地位 |
| 9 | 3293 | 鈊象 | 文化創意業 | 遊戲軟體開發及營運商 |
| 10 | 4966 | 譜瑞-KY | 半導體業 | 高速訊號傳輸介面晶片領導廠商 |
註：成分股與其權重比重會隨市場狀況而變動，此表僅供參考。
如何投資櫃買指數？相關ETF介紹
一般投資人很難直接複製包含數百檔股票的櫃買指數，因此最便捷的投資方式是透過指數股票型基金（ETF）來建構您的投資組合。然而，投資人必須注意，目前市場上沒有任何一檔ETF是直接追蹤「完整」的櫃買指數。它們追蹤的都是與櫃買指數相關的「策略型」或「代表性」指數。
| ETF代號/名稱 | 追蹤指數 | 特色說明 |
|---|---|---|
| 006201 元大富櫃50 | 富櫃50指數 | 追蹤櫃買市場中市值最大、流動性最佳的50檔股票，是與櫃買指數關聯度最高的ETF之一，但僅代表龍頭股。 |
| 00728 富邦台灣中小 | 臺灣指數公司中小型A級動能50指數 | 涵蓋上市櫃市場的中小型股，並篩選動能較強的股票，櫃買成分股佔有重要比例。 |
| 00730 富邦臺灣優質高息 | 臺灣優質高股息指數 | 專注於中小型股中的高股息股票，適合尋求穩定現金流的投資者。 |
對於更專業的投資人，也可以透過台灣期貨交易所的「櫃買指數期貨」（代號GTF）進行交易，以達到避險或管理市場風險的目的。
常見問題 (FAQ)
Q1: 「櫃買指數」和「上櫃指數」是一樣的嗎？
A: 是的。在日常溝通和財經新聞中，「櫃買指數」、「上櫃指數」與「OTC指數」通常都指代同一個由證券櫃檯買賣中心編制的「發行量加權股價指數」。
Q2: 為什麼有時候大盤（加權指數）漲，但櫃買指數卻跌？
A: 這是非常常見的「權值股拉抬，中小型股下跌」現象。因為加權指數採用市值加權，當台積電、鴻海等大型權值股大漲時，即使市場上多數股票是下跌的，加權指數仍可能收紅。反之，櫃買指數不受這些大型股影響，更能反映佔市場多數的中小型公司的真實表現。這種分歧走勢是判斷市場健康度的重要信號。
Q3: 我可以直接買「櫃買指數」這檔商品嗎？
A: 不行。指數本身是一個統計數字，無法直接交易。若想投資與櫃買指數連動的標的，最常見的方式是購買追蹤相關指數的ETF（如006201），或是交易櫃買指數期貨（適合專業投資人）。
Q4: 投資櫃買指數相關ETF有什麼需要特別注意的？
A: 最重要的一點是，必須清楚了解該ETF追蹤的是哪個指數。如前文所述，沒有一檔ETF是追蹤涵蓋所有近800檔上櫃股票的「完整」櫃買指數。例如，元大富櫃50（006201）只追蹤前50大公司。投資前務必詳閱ETF的公開說明書，了解其成分股篩選邏輯，確保它符合您的投資預期。
總結：
櫃買指數不僅僅是一個數字，它為投資者提供了一個獨特的視角來觀察台灣股市的健康狀況。當加權指數被台積電等少數巨頭綁架而失真時，櫃買指數往往更能真實反映市場上大多數公司的榮枯，以及內資的真實信心。
它的高波動性既是風險也是機會，適合能夠承受較高風險、尋求成長機會的投資者。在進行投資決策時，將加權指數與櫃買指數相互對照，觀察兩者走勢的同與異（例如大盤漲但櫃買跌，或反之），能夠幫助我們更全面地掌握市場趨勢與整體趨勢。無論是透過相關ETF進行長線佈局，還是作為短線交易的參考指標，深入理解櫃買指數的內涵，都將使您的台股投資策略更加完整與立體。
