可轉換公司債資產交換（CBAS）是一種將可轉換公司債拆解為債券和選擇權的衍生性金融商品，結合了固定收益與高槓桿操作的特點。對於希望兼具穩定回報和參與公司成長潛力的投資者來說，CBAS是一種理想的選擇。然而，該產品同時具備複雜結構和較高風險，包括信用風險和流動性風險。因此，理解其運作原理及計算方式，並採取合理的投資策略，是投資成功的關鍵。
什麼是CBAS？CBAS怎麼算？
可轉換公司債資產交換（Convertible Bond Asset Swap，簡稱CBAS）是一種將可轉換公司債（CB）分解成兩部分的衍生性金融商品。CBAS將可轉換債券的風險和收益分為兩種結構型商品，一是債權部分，另一是選擇權部分。
- 債權部分：這是固定收益的部分，投資人透過該部分可取得定期的利息收入。相較於傳統公司債，這部分的收益通常較高，但同時也承擔了發行公司違約的風險。
- 選擇權部分：選擇權投資人支付權利金，獲得公司股票價格上漲的潛在收益。此部分不承擔發行公司信用風險，最大損失僅為所支付的權利金。
CBAS的運作原理與參與者
CBAS的參與者主要包括：
- 收益端投資人：固定收益投資人主要看重穩定的利率收入，承擔發行公司信用風險。
- 發行公司：發行公司利用CBAS工具來籌措資金，通常以公司債作為標的。
- 投資銀行或券商：這些金融機構充當中介角色，協助將可轉換公司債分拆並銷售給不同類型的投資者。
CBAS的計算與定價方式
CBAS的計算方式主要依據債券成交價與選擇權部分的權利金進行計算。以下是常見的公式計算方式：
- 權利金計算：
權利金=（CB成交價格+百元報價−100）×1,000
例如，若可轉債成交價為106元，百元報價為5.58元，則權利金計算如下：
權利金=（106+5.58−100）×1,000=11,580元權利金 = （106 + 5.58 – 100） \times 1,000 = 11,580元權利金=（106+5.58−100）×1,000=11,580元
- 賣出時的現金收回：現金收回=（賣出CB成交價格−履約價）×1,000
假設賣出成交價為126元，履約價為94.98元，則每張可收回的金額為：
現金收回=（126−94.98）×1,000=31,020元
若交易50張，則總收回金額為：31,020×50=1,551,000元
- 損益兩平價格：
損益兩平價格=權利金價格+履約價
當市場價格高於此價格時，投資者會有潛在收益；反之，會有潛在損失。
CBAS開戶資格與流程
要開立可轉換公司債資產交換（CBAS）帳戶，通常需要具備一定的專業投資知識和風險承受能力。主要的開戶資格包括：
- 專業投資人：這類投資人通常有較高的資產規模、經驗豐富，並且能夠承受市場波動帶來的風險。
- 風險承受能力評估：在開戶前，券商會要求投資人進行風險承受能力的評估，確保投資者有足夠的理解和心理準備來面對高槓桿投資的風險。
CBAS開戶推薦券商
在台灣，幾家大型券商提供CBAS開戶服務，推薦的券商包括：
- 元大證券：元大證券提供廣泛的金融商品，包括CBAS的交易服務，適合有規模資產配置的投資者。
- 富邦證券：富邦證券提供多樣化的資產管理服務，適合需要穩健操作的投資者。
- 永豐金證券：永豐金證券擅長提供國內外多元金融商品，並且具備豐富的經驗。
- 凱基證券：凱基證券以其專業的風險管理工具和強大的技術支援，適合進階投資者。
CBAS開戶所需文件與流程
開戶流程相對簡單，通常需要以下步驟：
- 文件準備：
- 身分證明文件：例如身分證和健保卡的影本，兩份不同證件的影本是必需的。
- 財務狀況證明：可能需要提供資產證明文件，以評估您的投資能力。
- 提交開戶申請：
- 前往券商營業部，或通過券商的線上系統提交開戶申請。
- 完成風險評估和投資適合度測試，券商會依據您的評估結果來確定是否批准開戶。
- 審核與啟用：
- 申請通過後，券商會啟用CBAS帳戶，投資人即可開始進行CBAS交易。
這些步驟確保投資人在進行CBAS交易之前，能夠理解產品特性和承擔相應的風險。
CBAS怎麼買？
CBAS交易方式：透過券商下單
可轉換公司債資產交換（CBAS）是一種比較複雜的金融商品，其買賣需要透過具備相應交易功能的券商進行。投資人可以選擇以下幾種下單方式：
- 人工下單：投資者可以聯繫券商的營業員進行交易下單。這種方式適合對市場不熟悉或者需要個別指導的投資人。
- 線上下單：大部分券商提供線上平台，例如富邦e點通等，投資者可自行透過這些平台進行CBAS的交易。
此外，許多券商的線上系統具備即時報價、下單和履約提醒等功能，讓投資人可以更靈活地進行操作。需要注意的是，由於CBAS是高槓桿產品，因此交易的風險需要投資人謹慎評估。
富邦CBAS怎麼買？其他券商下單流程
以富邦證券為例，投資人可以通過其網頁版平台或手機應用程式（如富邦e+、HTS2多易點）來進行下單。這些平台允許投資者進行即時交易，並提供履約和損益的計算工具。
其他主要券商，如元大證券、永豐金證券等，均提供類似的CBAS交易服務。這些券商的線上系統也具有較高的即時性，並且可以通過各自的應用程式進行報價查看與下單操作。
CBAS報價與即時性
CBAS的報價基於可轉債的市價和選擇權的百元報價，投資者可以通過券商提供的即時報價表查詢每檔CBAS產品的實時報價。不同發行標的的報價會受到多種因素影響，如利率、剩餘天期等，因此每檔產品的百元報價會有所不同。
CBAS風險與投資策略
CBAS（可轉換公司債資產交換）是一種複雜的金融工具，它結合了債券與選擇權的特性，因此投資者面臨多方面的風險。主要的風險包括：
信用風險
CBAS的債券部分承擔了發行公司的信用風險。如果公司無法履行其債務，投資人將面臨損失本金或利息的風險。當發行公司違約時，債投資人的收益和本金都將面臨風險，這也是投資CBAS的重大考量之一。
流動性風險
CBAS屬於流動性較低的金融商品，市場上交易的債市價波動相對較小，且主要由機構或大戶進行交易，普通投資者可能面臨難以快速變現的問題。這對於希望隨時調整資產的小資族投資者而言是一個挑戰。
利率風險
由於CBAS的債券部分與利率浮動相關，當市場利率上升時，浮動利率可能無法滿足投資者的期望，導致收益減少。利率風險對於以固定收益為目標的債券投資人來說尤為重要。
公司股價波動風險
CBAS的選擇權部分與標的公司的股價密切相關。如果公司的個股價格波動過大或下跌，選擇權的價值可能會歸零，導致投資人損失權利金。在這種情況下，投資者可能只能收回履約金額，而選擇權本身可能無法實現收益。
CBAS會歸零嗎？
CBAS的選擇權部分具有高槓桿效應，因此若標的公司股價表現不佳，選擇權的價值可能歸零。這意味著投資者的最大損失是已支付的權利金，而固定收益部分則取決於發行公司的信用狀況。如果發行公司違約或市場出現劇烈波動，整體投資可能面臨更大的損失。
CBAS的投資策略
分散投資
為了降低單一標的的風險，投資人可以將資金分散投資於不同的可轉債或其他資產，從而降低風險。例如，投資者可以選擇不同公司的債券與選擇權進行配置，這樣即使一家公司表現不佳，其他資產的回報仍能彌補損失。
定期檢視與風險管理
CBAS是一種需要密切跟踪的商品。投資者應定期檢查市場利率、公司股價及發行公司的信用狀況，及時調整投資組合。這有助於降低潛在損失，並確保投資策略與市場變化相符。
設置停損點
由於CBAS是一種高風險產品，投資者應根據自身的風險承受能力設定投資限額。設置合理的停損點，確保在風險超過預期時及時退出市場，是進行風險管理的重要手段。
CBAS優缺點與適合投資族群
CBAS優點
固定收益：CBAS中的債券部分提供穩定的固定利息，這對於尋求穩定現金流的投資者來說非常有吸引力。該收益通常比一般公司債更高，特別適合注重穩健收益的投資人。
參與公司成長：CBAS的選擇權部分讓投資者能夠在公司股價上升時享受潛在的資本增值，提供了參與公司成長的機會，並且在股價上升時有機會獲得高額回報。
分散投資組合：CBAS結合了債券和選擇權，既能提供穩定收益又能滿足高風險、高回報的需求，為投資者的投資組合增添了多樣性，達到分散風險的效果。
CBAS缺點
信用風險：投資者需承擔發行公司的信用風險，若發行公司違約，債券部分的本金和利息可能無法如期收回，這是CBAS面臨的主要風險之一。
流動性風險：由於CBAS市場的流動性相對較低，普通投資者在急需資金時可能難以迅速變現。此外，提前賣出可能涉及違約金，進一步降低了交易的靈活性。
複雜度較高：相比普通的債券或股票，CBAS結合了兩種結構型商品（債券與選擇權），投資者需要理解其複雜的運作機制及風險，這對於新手投資者來說是一項挑戰。
CBAS適合哪些投資人？
風險承受能力較高的投資人：由於CBAS選擇權部分帶來的高槓桿效應，適合願意承擔較高風險並追求高回報的投資人，例如積極型的專業投資者。
尋求穩定現金流的投資人：對於注重穩健收益的保守型投資人，CBAS中的固定收益部分能夠滿足其對穩定現金流的需求，特別適合大型機構如保險公司或銀行。
高資產個人或專業投資人：由於CBAS的流動性較低以及較高的操作複雜度，它更適合高資產個人或具備豐富金融經驗的專業投資人。這些投資者能夠更好地管理其風險，並熟練掌握CBAS的交易特性。
CBAS相關法規與監管
金管會對CBAS的監管規定
可轉換公司債資產交換（CBAS）是一種衍生性金融商品，受到金融監督管理委員會（簡稱金管會）的嚴格監管。CBAS涉及普通公司債和選擇權，這兩部分需遵循證券交易法及衍生性金融商品管理規定。金管會在以下幾個方面對CBAS進行監管：
發行規範：CBAS的發行需符合公司債與選擇權的相關法規，並經金管會審核與批准。參與的證券商需具備適當的資本及風險控管能力。
風險揭露與投資適當性管理：金管會要求券商在推廣CBAS時，需充分揭露潛在風險，並對投資者進行適當性評估，確保投資者瞭解產品風險及其投資目標。
市場監管：金管會加強對CBAS市場的監控，特別針對流動性管理、即時報價及選擇權到期日等關鍵環節，確保市場的公平性及透明度。
CBAS投資人權益保障
為保障投資者權益，金管會推出了一系列措施來提升透明度和保護機制。主要保障措施包括：
資訊揭露義務：金管會要求證券商提供詳細的產品說明，揭露所有與利率、履約價及債券信用評級相關的資訊，幫助投資者充分理解產品的風險和潛在回報。
投資糾紛調解機制：當投資人與金融機構之間發生糾紛時，金管會提供專門的申訴管道，並有專門機構處理仲裁和調解，確保投資人能夠維護其合法權益。
金融消費者保護：金管會對金融機構採取以風險為基礎的監管原則，特別針對高風險產品如CBAS，要求金融機構加強風險管理，並提供消費者保護政策，進一步保障投資人的權益。
CBAS常見問題
CBAS與可轉債的差異
CBAS（可轉換公司債資產交換）和可轉債（Convertible Bonds, CB）雖然同樣涉及公司債，但在結構和風險承擔上有顯著不同：
- 可轉債讓投資者可以將債券轉換為股票，這樣既能享有固定利息，又能在公司股票價格上漲時參與資本增值。
- CBAS則將可轉債拆解為兩部分：固定收益債券和選擇權。固定收益部分提供較高的利率回報，而選擇權部分允許投資者以較小的權利金投入，利用槓桿參與股價波動。
CBAS與其他固定收益商品的比較
與傳統的公司債券或政府債券相比，CBAS具有以下特點：
- 較高利率回報：CBAS的固定收益部分通常提供高於普通公司債的收益率，對於希望獲得穩定現金流的投資者來說更具吸引力，尤其是那些想要兼顧穩健與高回報的理財產品愛好者。
- 多重投資選擇：CBAS結合了固定收益和股票的潛在增值機會。對於保守型投資者，固定收益部分提供穩定的回報；而對於進取型投資者，債選擇權特性使其能夠通過少量的權利金參與股市的槓桿操作，獲得更高的回報。
- 風險承擔分擔：相比單純的公司債券，CBAS允許投資者靈活選擇參與的風險部分，從而根據自己的風險承受能力進行配置。
CBAS投資常見迷思
迷思一：CBAS無風險
雖然CBAS的固定收益部分提供穩定回報，但投資者仍需承擔發行公司的信用風險，若公司違約，可能面臨本金損失。
迷思二：選擇權部分可以無限增值
選擇權部分的回報受到公司股價的表現限制，若股價不理想，選擇權可能歸零，導致權利金損失。
迷思三：CBAS流動性高
由於市場需求有限，CBAS的流動性相對較低，投資者可能面臨難以迅速變現的風險，特別是在市場波動時。
總結
CBAS的獨特結構使其成為一種兼具穩定收益和潛在高回報的投資工具，特別適合那些具有較高風險承受能力的投資者。然而，投資CBAS需要深入理解其風險與回報特性，並進行專業的風險管理。通過分散投資、定期檢視投資組合，並選擇適合自己的投資策略，投資者可以在市場波動中實現更穩定的收益。
