在浩瀚的金融市場中，存在著一種獨特的投資工具，它巧妙地融合了債券的穩定與股票的成長潛力，為投資者提供了一種「進可攻、退可守」的靈活策略，這就是「可轉換公司債」（Convertible Bond, CB），簡稱「可轉債」。
對於發行公司而言，可轉債是一種相對低成本的募資管道；對於投資人而言，它則像一張雙重功能的門票。當股市順風順水，公司前景一片光明時，您可以將它轉換為股票，共享企業成長的甜美果實；當市場逆風，股價表現不盡人意時，它依然能以債券的身份提供保護，確保本金的安全。這種獨特的混合特性，使得可轉債在不同市場環境下都展現出其迷人的魅力。
然而，這項看似完美的工具，其背後隱藏著複雜的規則與潛在的風險。本文將透過完整的投資分享，深入淺出地剖析可轉債的各個層面，從最基礎的概念定義、核心名詞解析，到實際的優劣分析、風險預警，乃至於如何查詢與購買，旨在為您提供一份最完整、最詳盡的實戰指南，累積相關的知識與經驗，助您真正駕馭這個攻守兼具的隱藏角色。
可轉債是什麼？深入理解其雙重身份
可轉換公司債的本質是公司為了籌集資金而發行的公司債券，但它賦予了債券持有人一項特殊的權利：在未來約定的時間內，可以用事先約定的價格，將此債券「轉換」成發行公司的普通股股票。
這意味著，投資可轉債相當於同時擁有了「債權」和「股權」的雙重選擇。
- 債權屬性（守備方）： 只要投資人不選擇轉換，可轉債就等同一張普通公司債。在台灣，雖然票面利率會多為0%，但其最大的保障在於「到期還本」的承諾。只要發行公司不違約倒閉，投資人就能在債券到期時拿回面額的本金，這構成了可轉債最堅實的防守底線。
- 股權屬性（攻擊方）： 可轉債內含一個「股票選擇權」的價值。當發行公司的股票價格上漲，超越了約定的「轉換價格」時，可轉債的市場價值也會隨之水漲船高。此時，投資人便可選擇行使轉換權，將低成本的債券換成高價值的股票來獲取價差，或是直接在市場上賣出價格上漲的可轉債，實現資本利得。
在台灣，可轉債的交易代號通常為發行公司的股票代號加上數字，例如台積電發行的第一次可轉債，其股票代號為2330，交易代號可能就是「23301」。
可轉債的核心要素與名詞解析
要精通可轉債，必須先理解其「遊戲規則」。以下我們將透過表格詳細解釋各個關鍵名詞。
發行面額 (Face Value)
- 說明： 台灣可轉債的發行面額通常為新台幣100元，因此每張（1000股）的價值為10萬元。交易報價方式與股票相同。
- 舉例／備註： 這是計算所有價值的基礎，也是到期時公司承諾償還的本金金額。發行總額則代表整批可轉債的規模。
票面利率 (Coupon Rate)
- 說明： 債券存續期間，公司支付的利息率。
- 舉例／備註： 由於台灣長期處於低利率環境，且可轉債的吸引力在於「轉換權」，因此絕大多數台灣可轉債的票面利率會是0%。
發行期間 (Tenor)
- 說明： 債券從發行到到期的總時長。
- 舉例／備註： 一般為3年或5年。
轉換價格 (Conversion Price)
- 說明： 債券持有人將債券轉換為股票時，所依據的每股價格。此價格在發行時即已訂定，但可能因公司除權息、增減資等股本變動事件，並根據反稀釋條款而調整。
- 舉例／備註： 例如，轉換價為50元，代表每50元的債券面額可換一股股票。
轉換比例 (Conversion Ratio)
- 說明： 一張面額10萬的可轉債，可以轉換成多少股的普通股。公式為：100,000÷ 轉換價格 = 可轉換股數。這個轉換比率是影響其價值的關鍵之一。
- 舉例／備註： 若轉換價格為50元，則一張可轉債可換得 100,000÷50=2,000 股（即2張）的股票。
轉換價值 (Conversion Value)
- 說明： 也稱為「股價連動價值」，指可轉債按當下市價轉換成股票後的總價值。公式為：(股票市價 ÷ 轉換價格) ×100。這個價值直接影響可轉債價格。
- 舉例／備註： 若股價為60元，轉換價為50元，則轉換價值為 (60÷50)×100=120元。代表這張CB內含的股票價值已達12萬元。
折溢價 (Premium/Discount)
- 說明： 可轉債市價相對於其轉換價值的差距。公式：(CB市價 ÷ 轉換價值) −1。這會影響整體的債價格。
- 舉例／備註： 正值為「溢價」，代表CB比其內含的股票價值更貴，反映市場對其未來上漲的預期或其債券底的保護價值。負值為「折價」，存在套利機會。
擔保/無擔保 (Secured/Unsecured)
- 說明： 指發行時公司是否提供擔保品。
- 舉例／備註： 有擔保品的可轉債信用風險較低，對投資人更有保障，價格通常也較高。
凍結期 (Lock-up Period)
- 說明： 可轉債掛牌後的一段時間（通常為3個月）內，投資人不得申請轉換。
- 舉例／備註： 此外，股東會前、除權息基準日前等特定期間也為凍結期。
賣回權 (Put Option)
- 說明： 投資人的「防守利器」。通常在發行滿2年（對3年期CB而言）或3年（對5年期CB而言）時，若股價長期低迷，投資人有權以約定價格（通常是面額100元加上微薄的補償利息）將可轉債賣回給公司。
- 舉例／備註： 這項權利確保了投資的「保底」效益，是債性價值的重要體現。
贖回權 (Call Option)
- 說明： 發行公司的「權利」。當股價在一段時間內持續高於轉換價格特定比例時（如：連續30個交易日中有15日收盤價超過轉換價的130%），公司有權以約定價格（通常是面額100元）強制買回所有流通在外的可轉債。
- 舉例／備註： 這項權利會限制投資人的獲利上限，迫使投資人在達到觸發條件時，必須選擇轉換成股票或在市場上賣出，否則將面臨被低價贖回的風險。
投資可轉債的優點與風險
正如所有投資商品，可轉債是一體兩面的。了解其優劣與風險，是債券投資人做出明智決策的關鍵。
優點 (Advantages)
- 下檔風險有限，上檔獲利可期： 這是可轉債最核心的優勢。在股價下跌時，有債券面額100元的「債券底」作為支撐，虧損有限；在股價上漲時，能同步參與漲幅，獲取超額報酬，提升整體收益率。近十年數據顯示，全球可轉債的累積報酬率甚至優於全球股票指數，但波動度卻顯著較低。
- 保本特性（相對）： 只要公司財務狀況健全不倒閉，持有到期或行使賣回權，至少可以拿回本金，相比直接投資股票，風險較低。
- 交易成本較低： 買賣可轉債本身視為債券交易，僅需支付券商手續費，免徵證券交易稅，直到轉換成股票賣出時才需繳納。
風險與警訊 (Risks & Warning Signs)
- 信用風險 (Credit Risk)： 可轉債的「保本」前提是「公司不倒閉」。若發行公司財務惡化甚至破產，投資人可能血本無歸。因此，選擇體質穩健的公司至關重要，這也是最重要的投資風險之一。
- 股市風險 (Market Risk)： 當股價遠高於轉換價時，可轉債的股性增強，其價格會與股價高度連動。若整個股票市場系統性崩盤，可轉債也難以倖免，價格會隨之大幅波動。
- 流動性風險 (Liquidity Risk)： 可轉債的市場交易量遠小於股票，部分冷門標的可能面臨「想買買不到，想賣賣不掉」的窘境，導致成交價格不理想。
- 提前贖回風險 (Call Risk)： 如前述，公司的贖回權會成為投資人的獲利天花板，必須時時留意贖回條款是否被觸發。
- 股價操縱與散戶陷阱： 這點需要特別警惕。部分公司發行可轉債的目的就是「不想還錢」。在到期前，公司派或市場主力可能會釋放利多消息，拉抬股價，誘使投資人將債券轉換成股票，以便讓債權轉為股權，免除還款壓力。當觀察到以下訊號時，普通股投資人應特別小心，這可能是主力正在出貨給「樂觀的散戶」：
- 可轉債餘額大量減少： 代表大量持有者正在轉換成股票賣出。
- 普通股成交量、成交金額異常放大。
- 普通股周轉率創下新高。
如何查詢與購買可轉債？
對於一般散戶投資人，參與可轉債市場主要有以下途徑：
查詢資訊 (Researching Information)
投資前詳閱公開說明書是基本功。投資人可以透過以下官方管道獲取最準確的資訊，確保取得的資料內容正確無誤：
- 證券櫃檯買賣中心 (TPEx)： 進入官網後，點選「債券」→「發行資料」→「轉(交)換公司債資料查詢」，可查詢所有已發行可轉債的基本資料、發行條款、賣回權與贖回權公告等內容。
- 公開資訊觀測站 (MOPS)： 點選「債券」→「轉（交）換公司債與附認股權公司債」，可查詢到最完整的「公開說明書」，了解所有發行細節。
- 券商交易軟體與財經網站： 各大券商（如：元大證券）的下單APP或專業財經網站（如：股狗網）也多有整理好的可轉債專區，方便投資人快速查詢市價與相關數據。
購買方式 (How to Buy)
- 次級市場交易： 這是一般投資人最主要的參與方式。可轉債掛牌後，其買賣方式與股票完全相同，可以透過您平常用的證券戶頭，輸入可轉債的交易代號直接下單買賣，整個過程相當便捷。
- 初級市場申購： 可轉債發行初期，承銷商多會優先配售給公司內部人、法人機構或券商大戶，一般散戶較難參與。
- 可轉債資產交換 (CBAS)： 這是一種高槓桿的進階玩法。投資人可透過券商，將可轉債拆解為「債券」和「選擇權」兩部分，只買入「選擇權」。優點是投入本金極低，若股價大漲，獲利是倍數起跳；缺點是若到期前股價沒有表現，投入的權利金將全部損失，且無法享受債券的保本特性。此方法適合風險承受度極高的專業投資人。
常見問題 (FAQ)
Q1: 可轉債是穩賺不賠的投資嗎？
A: 不是。可轉債最大的風險是發行公司的「信用風險」。其所謂的「保本」特性，前提是公司能履行到期還款的義務。如果公司不幸倒閉，投資人仍可能損失全部本金。因此，它並非零風險商品，在進行投資決策前應審慎評估。
Q2: 股價要漲到多少，我把可轉債換成股票才划算？
A: 理論上，只要股價高於「轉換價格」，轉換就是有利可圖的。但實際決策取決於您買入可轉債的「市價」。您的目標應該是當股票的價值（股價 × 可換股數）顯著高於您的買入成本時，再考慮執行轉換或直接賣出，才能鎖定獲利。這個債價值是評估的重點。
Q3: 為什麼台灣的可轉債票面利率幾乎都是0%？
A: 在低利率的金融環境下，可轉債內含的「股票轉換權」本身就被視為一種極具價值的補償。發行公司提供了未來股價上漲的潛在收益，以此換取較低的資金成本（即0%利息）。投資人的主要收益來源是資本利得，而非債券利息。
Q4: 公司為什麼要發行可轉債，而不是直接發行股票或一般債券？
A: 對公司來說，這是一種權衡下的最佳策略之一。相比一般債券，可轉債的利息成本更低（甚至是零）。相比直接發行新股，它不會立即稀釋現有股東的股權，且能避免在股價低估時發行新股。對那些前景看好但當下需要資金的成長型公司而言，這是一個極具吸引力的募資方式。
Q5: 什麼是CBAS？它和直接買可轉債有什麼不同？
A: CBAS（可轉債資產交換）是一種專業的衍生性商品操作。簡單來說，它是將可轉債的「債券部分」和「選擇權部分」分開交易。直接買可轉債，您同時擁有債券和選擇權，風險與槓桿較低。而投資CBAS，您只買入「選擇權」，用較少的資金去博取股價大漲的超額報酬，槓桿極高，但若股價表現不佳，權利金可能全部歸零，且不具備保本功能。這適合資金雄厚且風險承受能力極強的投資人。
總結
可轉換公司債無疑是一項設計精巧的金融商品，它提供了一條介於純股票和純債券之間的靈活路徑。其「攻守兼具」的特性，讓投資人能在多頭市場中追逐利潤，在空頭市場中尋求庇護。
然而，天下沒有白吃的午餐。可轉債的低風險是相對的，其收益也伴隨著相對應的限制與變數。成功的可轉債投資，建立在對發行公司基本面的深刻理解、對發行條款的仔細研讀，以及對市場風險的清醒認知之上。本文的投資分享並非任何形式的投資建議。
在投入資金之前，請務必問自己：我是否了解這家公司的營運狀況與公司財務狀況？我是否清楚轉換價、賣回權、贖回權等所有條件？我是否已將所有潛在風險納入考量？唯有做好萬全準備，才能真正善用可轉債這項利器，為您的資產配置增添一道穩固而靈活的防線。
