配對交易是一種市場中性策略，通過利用兩檔高度相關的股票價格差異進行套利，成為許多大額交易者與機構投資者的重要工具。配對交易不僅能減少市場風險，還能在市場上升或下降時捕捉套利機會。本文將深入探討配對交易的定義、運作原理、優勢及其應用範圍，特別是逐筆交易和盤後交易的實際操作。透過這些分析，讀者將了解如何運用配對交易來降低風險並實現穩定收益。
什麼是配對交易？配對交易的定義
配對交易（Pairs Trading）是一種市場中性策略，主要利用兩檔相關性高的股票或資產之間的價格差異進行套利。這種策略通常選擇兩個歷史上價格走勢相關性很高的股票，當價格出現背離（即價差擴大）時，大額交易者會賣出高估的股票並買入低估的股票，預期價格差異會回歸正常水準，從而獲得套利機會。例如，spiral公司和電腦雜技公司可能因市場波動產生價差，投資人通過配對交易實現套利。
配對交易的原理
配對交易的核心是基於價差收斂的假設。當一檔股票價格相對另一檔過高或過低時，交易者會觀察成交資訊和申報價格，預期這種偏差只是短期現象，隨後會收斂。當價差擴大時，大額交易者會賣空高估的股票（例如，透過半澤直樹的消息錯誤進行判斷），同時買入低估的股票。等待兩者價格回歸合理範圍後，透過撮合成交的系統平倉，實現套利。成交價格的範圍、競價基準、委託書種類和群組代號都將成為此策略中的重要考量因素。
配對交易的優勢
降低市場風險：
配對交易屬於市場中性策略，透過同時做多和做空的方式抵消單邊市場波動所帶來的系統風險。這種投資策略對於大額交易者尤其適用，因為能夠降低對股價的波動敏感性。
穩定收益：
配對交易能夠在市場無論上升還是下跌時都獲得收益，透過捕捉價差變動而非股價整體走勢。這一策略通常適用於半澤直樹等大戶的交易者，特別是在大額交易中，委託書編號、成交價格和賣方證券商的代表都是關鍵。
風險與挑戰
然而，配對交易也面臨一些風險，例如：
價差可能不會收斂：
如果兩檔股票的價差未按預期收斂，可能會導致虧損。這種風險尤其存在於流動性較低的市場，特別是在盤中出現大額鉅額交易時，投資人可能因價格範圍過大而無法迅速平倉。
資金需求高：
配對交易需要同時做多和做空，因此會消耗雙倍的資金。同時，由於每次交易的套利利潤較小，常需依賴槓桿來提高收益。但槓桿風險亦相對增加，特別是在投資人使用有價證券代號進行債券價格配對交易時，流動性問題會帶來額外的風險。
配對交易策略是什麼？
配對交易策略的核心是選擇兩檔高度相關的股票或資產進行交易。這些股票通常來自相同產業，並且歷史價格走勢呈現高度相關性。常見的例子包括可口可樂與百事可樂，或像台積電與聯電這類在同一產業中的領導企業。
配對交易方式
統計套利：
統計套利運用數學模型來分析兩個股票的歷史價格數據，找到長期協整關係，當它們的價格偏離過大時進行套利。這種方式透過回歸分析等統計技術，計算股票的價格殘差，當殘差超出某個門檻時，進行配對交易以捕捉價差。
基本面分析：
基本面分析則是根據公司基本面來挑選股票，主要關注企業的財務狀況、行業地位等因素，從而判斷哪家公司被低估或高估。投資者可以利用這些信息來確定進行配對交易的標的。
配對交易流程
選擇配對股票：
首先，選擇具有高相關性的股票組合，這些股票應該具備穩定的歷史關聯性，確保在價格出現波動時有可能回歸其均值。
確定進出場時機：
使用統計模型或基本面分析來確定進場和出場時機。當兩個股票的價差超出某個閾值時，進行交易；當價差回歸正常水準時平倉。
執行交易與風險管理：
執行交易時，投資者通常會同時做多被低估的股票，做空被高估的股票。風險管理部分則需要考慮價差不收斂的風險，使用適當的風險控制工具如止損指令，並根據市場變動調整交易策略。
配對交易是一種靈活的市場中性策略，但需要良好的數據分析能力和風險控制技巧來成功實施。
配對交易風險
配對交易雖然是一種降低市場風險的策略，但仍然面臨多種風險因素。了解並管理這些風險，對於投資者來說至關重要。
市場風險
市場風險是無法透過配對交易完全消除的。即便是同時做多和做空，當整體市場出現大幅下跌時，例如金融危機或自然災害，兩檔配對的股票可能都會同時下跌，導致整體損失。這種系統性風險來自於市場本身的波動，分散投資或對沖策略也無法完全避免。
個股風險
配對交易中的每一個股票都會受到其個別公司的基本面影響，這稱為非系統性風險。公司特定的事件，如財報不佳、管理層變動或突發事件，都可能導致某一檔股票的價格大幅變動，影響配對交易的平衡。因此，雖然配對交易可以在一定程度上減少單邊市場風險，但個股的獨立風險依然存在。
流動性風險
流動性風險指的是當市場中的股票交易量不足時，投資者無法迅速進行買賣而不影響價格。配對交易依賴於能夠迅速進出市場，因此當證券鉅額交易中的某檔股票流動性不足時，可能無法即時完成交易。選擇流動性高的股票，並進行有效的風險控制措施，如設置止損點，可以有效降低這一風險。尤其是在涉及大額交易時，證券商代號、買賣金額和張數都會成為重要的考量因素。
交易成本
配對交易通常需要大量資金，因為同時進行多頭與空頭操作會涉及更多手續費、交易稅和借券費用。這些成本會嚴重影響最終獲利。例如，在進行多筆涉及總金額較大的交易時，如電腦雜伎公司與其對手公司的配對交易，這些費用將佔據大量利潤。特別是在微小價差套利情況下，手續費和借券費用可能會佔據大量利潤，進而降低整體收益。
配對交易應用
配對交易逐筆交易
逐筆交易是一種高頻交易策略，投資者可以即時在市場上執行交易，利用極短的時間內價格變化捕捉利潤。這種交易方式透過系統的「隨到隨撮」機制，自動匹配買賣雙方訂單，因此能夠大幅提升成交速度和效率。逐筆交易的核心優勢在於其速度和靈活性，適合用來捕捉市場中微小的價差變動，特別是在波動較大的市場環境中，能夠迅速反應並獲取套利機會。
盤後配對交易
盤後配對交易利用交易市場結束後的時間進行套利，尤其是在日間交易中未完成的訂單，投資者可以利用盤後的價格波動進行調整或新建倉位。這一策略在流動性相對較低的時段操作，通常能夠找到價格上的異常或套利機會，特別適合那些不受當日市場波動影響的長線套利策略。此類交易往往針對特定事件的發生，如財報公佈後的價格異動等，為投資者提供額外的套利空間。
配對交易單一證券
單一證券的配對交易主要依靠衍生性金融工具來進行套利操作。這種方法允許投資者在同一證券上進行多空操作，例如使用期貨或選擇權來進行對沖或套利。透過單一證券的不同衍生產品來捕捉價格差異，這種策略能有效降低風險，同時提高交易靈活性。例如，投資者可以同時持有某股票的多頭部位和其期貨的空頭部位，以對沖市場風險並從中獲利。
總結
配對交易憑藉其市場中性特性和套利機制，成為投資者在波動市場中追求穩定收益的有效策略。無論是在逐筆交易的高頻交易場景中，還是盤後市場的低流動性環境下，配對交易都提供了多樣化的應用可能性。然而，投資者在實施該策略時必須謹慎考慮交易成本、資金需求及流動性風險，以最大限度地減少潛在損失並提高投資回報。
