在當前追求收益的投資環境中，聯博-全球非投資等級債券基金（AllianceBernstein – Global High Yield Portfolio）以其悠久的歷史和龐大的資產規模，成為了眾多台灣投資人心中的熱門選項。
這檔基金專注於投資由世界各地機構發行的高收益債券（或稱非投資等級債券），旨在為投資人提供高於一般投資等級債券的經常性收益與資本增值潛力。然而，高收益的背後往往伴隨著較高的風險。
本文將深入剖析這檔基金的各個層面，進行一次全面的聯博全球高收益債券基金評價，從基金的投資策略、績效表現、持股配置、不同級別的差異，到潛在的風險與費用結構，為您提供一份完整且客觀的評估報告，助您做出更明智的投資決策。
基金概覽與投資策略
根據聯博投信官方資料，本基金的核心目標是追求「高度的經常性收入及資本增值潛力」。為了實現此目標，基金採取了以下投資管理策略：
- 全球化佈局：基金的投資範圍遍及全球，包含成熟市場（如美國）與新興市場的債券發行機構，並投資於以美元及非美元計價的證券，藉此分散單一國家的經濟風險。
- 專注非投資等級債：基金將至少三分之二的資產投資於全球的非投資等級債券。這些債券的信用評等通常在標準普爾的BB+級或穆迪的Ba1級以下，雖然違約風險較高，但能提供更具吸引力的票息收益。
- 多元化持債：由聯博的全球固定收益與非投資等級債券研究團隊進行管理，基金持有上千檔債券，其保管機構為Brown Brothers Harriman (Luxembourg) S.C.A.，透過高度分散的持股來降低單一債券違約時對整體投資組合的衝擊。
- 專業團隊管理：基金經理人團隊由多位資深專家組成，包括Gershon Distenfeld、Matthew Sheridan等，他們憑藉豐富的市場經驗，主動地在不同區域和信評的債券間進行配置。
本基金的參考指標為「彭博全球非投資等級債指數（美元避險）」，投資人可藉此評估基金相對於整體市場的表現。
不同級別之比較：AT、AA、A2 我該選哪個？
聯博全球非投資等級債券基金提供多種級別，以滿足不同投資人的需求，其中最常見的是AT、AA（穩定月配）和A2級別。此外，也提供如澳幣等不同計價幣別及避險級別的選項。瞭解它們的差異至關重要。
| 級別類型 | 級別名稱 | 配息政策 | 手續費類型 | 主要特點與適合對象 |
|---|---|---|---|---|
| 月配息 | AT級別美元 | 每月配息 | 前收手續費 | 最常見的非投資等級債券基金AT級別，適合追求穩定現金流、希望每月有固定收入的投資人。 |
| 穩定月配 | AA級別美元 | 每月配息 | 前收手續費 | 致力於維持較穩定的每月配息金額，其級別美元基金之配息來源可能包含本金。適合對現金流穩定度要求更高的投資人。 |
| 累積型 | A2級別美元 | 不配息 | 前收手續費 | 將產生的所有收益（利息、資本利得）自動滾入再投資，追求長期複利效果。適合不需現金流、以資本長期增值為主要目標的投資人。 |
| 後收型 | BT級別美元 | 每月配息 | 後收手續費 | 申購時不支付手續費，但在特定年限內贖回需支付遞延手續費。此級別通常伴隨較高的內扣「分銷費」，長期持有成本可能高於前收級別，是理專較常推薦的級別，投資前需特別留意其費用結構。 |
選擇建議
- 退休族或需要現金流者：可優先考慮 AT 或 AA 級別，關注其美元基金之配息政策。
- 年輕上班族或長期資產累積者：A2 級別的複利效果更能幫助資產成長。
- 特別注意：對於 BT 後收級別，務必仔細計算其內扣費用對長期報酬的影響。從Mobile01的討論中可見，許多投資人是在不完全瞭解其費用結構下購入，長期下來可能侵蝕獲利。
績效表現分析
基金的歷史基金績效是評估其管理能力的重要指標，但需謹記「過去績效不代表未來表現」，實際投資收益仍受市場波動影響。
績效數據總覽（截至2025年8月初）
下表顯示的原幣別報酬皆有考慮配息情況。
| 級別 | 三個月 | 六個月 | 一年 | 二年 | 三年 | 今年以來 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AA(穩定月配)級別美元 | 4.12% | 3.26% | 7.44% | 19.00% | 25.50% | 4.41% |
| A2級別美元 | 4.06% | 3.28% | 7.31% | 19.29% | 24.95% | 4.45% |
| AT級別美元 | 3.53% | 2.75% | 6.83% | 18.77% | 24.37% | 4.03% |
資料來源：綜合國泰世華銀行、玉山銀行、基富通及境外基金資訊觀測站數據（資料日期截至20250801）。
從數據來看，各級別的長期績效走勢相近，累積型的A2級別在長期複利效應下，理論上應有更佳的總報酬。值得注意的是，根據國泰世華銀行的資料，AA級別在同類基金中的排名表現不俗，例如在一年期績效贏過了約60%的同類型基金。
淨值走勢與風險指標
根據MoneyDJ提供的近30日淨值表，AT級別的淨值在3.12至3.16美元之間小幅波動，顯示在短期內相對穩定。然而，拉長時間看，非投資等級債券基金的淨值會隨市場情緒、利率政策及信用利差的變化而有顯著波動，最終淨值應以基金公司公告為準。
- 風險報酬等級：本基金在國內銷售機構（如本行）普遍被評為 RR3（穩健型），此等級係依據投信投顧公會的分類標準而訂定。
- 年化標準差：約在3.61%，代表基金淨值的波動程度。
- Beta值：約0.89，表示其波動性略低於參考指數。
- Sharpe Ratio (夏普值)：約0.47，衡量承受每單位風險所能獲得的超額報酬。
綜合來看，基金經理公司的管理使本基金在同類型中提供了相對穩健的風險調整後報酬，但投資人仍需為市場波動做好準備。
投資組合剖析
瞭解基金把錢投到哪裡，是評估其風險的關鍵。此處的基金規模與持股資料時間截至20250531。
國家與資產分佈
| 國家分佈（投資區域） | 比例 | 資產分佈 | 比例 |
|---|---|---|---|
| 美國 | 64.11% | 非投資等級公司債 | 64.43% |
| 英國 | 4.01% | 強勢貨幣新興市場債 | 12.62% |
| 加拿大 | 2.86% | 投資等級公司債 | 11.65% |
| 巴西 | 1.99% | 國庫券 | 4.23% |
| 墨西哥 | 1.94% | 抵押擔保貸款證券 | 2.13% |
| 其他 | 24.09% | 其他 | 4.94% |
資料來源：聯博官網、國泰世華銀行。
分析：
- 重壓美國：超過六成的資產集中在美國，包含多家美國公司的債券，顯示基金對美國經濟及其企業體質具有信心，但同時也使其表現與美國市場高度相關。
- 多元債券類型：雖然主體為非投資等級債，但組閤中也包含了約11.65%的投資等級債券和部分國庫券，這有助於在市場動盪時提供一定的緩衝。
信用評等分佈與主要持股
| 信評分佈 | 比例 | 前五大持股 | 比例 |
|---|---|---|---|
| BB | 43.71% | DaVita, Inc. 4.625%, 06/01/30 | 0.47% |
| B | 23.45% | Petroleos Mexicanos 8.75%, 06/02/29 | 0.45% |
| BBB | 17.02% | Ford Motor Co. 3.25%, 02/12/32 | 0.43% |
| CCC級及以下 | 7.60% | Angolan Govt Intl Bond 8.00%, 11/26/29 | 0.42% |
| 其他/未評級 | 8.22% | EchoStar Corp. 10.75%, 11/30/29 | 0.38% |
資料來源：聯博官網。
分析：
- BB與B級為主：基金主要配置在非投資等級中評等相對較高的BB與B級債券，合計佔比超過67%。這是一種在追求收益與控制風險之間取得平衡的策略。
- 持股極度分散：前五大持股合計佔比不到2.5%，顯示基金並未重壓任何單一公司或債券，有效分散了個別發行人的違約風險。
費用與風險考量
在申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知，以瞭解所有費用與風險。
費用結構
- 最高經理費：1.45%
- 最高保管費：0.50%
- 最高銷售費（前收）：5.00%（實際費率依各銷售通路折扣為準）
潛在風險
- 信用風險：這是非投資等級債券最核心的風險。當經濟衰退或企業經營不善時，這些公司違約的可能性遠高於投資等級公司，可能導致債券價格大跌。
- 利率風險：當市場利率上升時，債券價格通常會下跌。由於非投資等級債券的存續期間較長，對利率變動的敏感度也較高。
- 匯率風險：本基金以美元計價，台灣投資人以新台幣申購，需承擔美元兌新台幣的匯率波動風險。如Mobile01網友所提，若在美元強勢時買入，未來美元走弱可能侵蝕掉配息和資本利得。
- 流動性風險：部分非投資等級債券（如美國Rule 144A私募債券）在市場交易可能不夠活絡，當市場恐慌、投資人大量贖回時，基金可能難以用合理價格賣出持債，面臨流動性風險。
- 配息來源可能為本金：這是所有月配息基金投資人都必須正視的警語。這意味著基金為了維持穩定的配息率，當期的收益可能不足以支付配息，此時便會從基金的本金中撥付。這會導致基金資產淨值下滑，因為其計算方式涉及本金減損，投資人等於是「拿自己的錢配給自己」，長期下來將侵蝕原始投資本金。
常見問題 (FAQ)
Q1: 這檔基金適合什麼樣的投資人？
A1: 這檔基金主要適合能夠承受中高風險（風險等級RR3以上）、對非投資等級債券有基本認識，並且希望獲得較高收益的投資人。不建議將其作為唯一的投資標的，較適合做為整體資產配置中用來提高收益的一部分。
Q2: AT、AA、A2級別我該如何選擇？
A2: 您的選擇應基於您的理財目標。如果您需要每月固定的現金流（例如退休生活費），可以選擇AT或AA級別。如果您是年輕的投資人，沒有立即的現金需求，希望追求資產的長期增長，那麼不配息、自動滾入再投資的A2累積型級別會是更理想的選擇，因為它能發揮最大的複利效應。
Q3: 投資這檔基金最大的風險是什麼？
A3: 最大的風險主要有三方面：第一是信用風險，即債券發行公司倒閉無法償還本息的風險。第二是利率風險，當全球進入升息循環時，債券價格會承壓。第三則是對於配息級別，配息來源可能為本金，這會侵蝕您的投資總額，最差情況下可能損失所有信託本金。
Q4: 基金名稱中「基金之配息來源可能為本金」是什麼意思？
A4: 這是一項重要的警語，意思是基金公司為了維持或達到宣告的配息率，在配息基準日計算後，若發現基金當期的獲利（如利息收入、已實現資本利得）不足以支付，可能會從基金的原始投資本金中提撥一部分來配發。這會造成基金單位淨值的下降，投資人收到的配息有一部分其實是自己投入的本金。投資人應持續關注基金的配息情況。
Q5: 我是台幣投資人，需要擔心美元匯率的波動嗎？
A5: 絕對需要。因為這是一檔美元計價基金，您的申購和贖回都會涉及新台幣與美元的換匯。若您在美元匯率高點時買入，未來贖回時若美元貶值，您的台幣總報酬將會減少，甚至可能由盈轉虧。因此，匯率是影響最終投資報酬的關鍵變數之一。
總結
聯博-全球非投資等級債券基金是一檔定位明確、策略清晰的全球高收益債券商品。它憑藉著專業的團隊、全球化的佈局和高度分散的持股，為願意承擔較高風險的投資人提供了一個追求高額收益的管道。
優點：
- 收益潛力高：能提供優於投資等級債券的配息率。
- 專業管理與分散風險：經驗豐富的團隊加上上千檔持債，有效降低了單一標的風險。
- 產品選擇多樣：提供配息、累積、不同計價幣別等多種級別，滿足不同投資需求。
缺點：
- 內含風險較高：信用風險、利率風險等固有風險不容忽視。
- 費用成本：經理費等內扣費用會影響長期報酬。
- 配息可能來自本金：投資人需警惕淨值可能因本金配發而減少。
- 匯率不確定性：非美元區投資人需額外承擔匯率風險。
總體而言，這檔基金適合風險承受能力為RR3以上、瞭解非投資等級債券特性、並期望建立長期穩定現金流或追求資本增值的投資人。它不適合風險趨避的保守型投資人。在投入資金前，務必詳閱公開說明書，並根據自身的財務目標與風險承受度，謹慎選擇最適合自己的基金級別。
