士林紙業：老牌紙廠華麗轉身的挑戰與機遇

士林紙業，這家擁有超過一甲子歷史的台灣老牌紙廠，正經歷一場華麗的轉型。面對數位化時代對傳統紙業的衝擊，士林紙業並未固守舊業，而是積極開拓多元領域，從土地開發、旅館事業到民生消費品，展現出驚人的創新活力。本文將深入剖析士林紙業的轉型之路，探討其在各個領域的布局與發展，以及未來的挑戰與機遇。

士林紙業（1903）概覽

士林紙業，股票代號1903，是台灣歷史悠久的造紙公司，創立於1959年，至今已逾一甲子。早期以生產文化用紙為主，曾是台灣文化發展的重要推手。隨著時代變遷，市場需求轉變，士林紙業也積極尋求轉型，從傳統紙業擴展至多元領域，包括土地開發、旅館事業以及民生消費品。

公司組織與經營策略

士林紙業股份有限公司由董事長黃敏誠領導，總經理蔡丞哲負責日常營運。蔡丞哲上任後，積極推動公司轉型，將土地資產活化視為重要發展方向，同時拓展多元業務，以降低對傳統紙類業務的依賴。

核心業務

傳統紙業：士林紙業的核心業務仍是紙張的生產、銷售與運銷紙類加工品。產品線涵蓋文化用紙、工業用紙、特殊用紙等，供應國內外市場。儘管紙張需求受到數位化衝擊，士林紙業這家紙業公司仍致力於維持穩定的產能與品質，同時開發高附加價值的特殊用紙，以提升獲利能力。

土地資產活化：士林紙業擁有龐大的土地資產，包括位於台北市士林區的舊廠區以及其他地區的土地。近年來，公司積極活化這些土地，透過都市更新、合建等方式，開發住宅、商辦、旅館等項目，為公司帶來可觀的業外收入。其中，位於福德路18號的開發案備受矚目，預計將打造結合商場、辦公室、飯店的複合式空間，為士林地區帶來新的發展契機，相關新聞已多次報導。士林紙業也積極推動小型項目的開發。例如，位於永安二廠的土地，將興建一棟十層樓高的旅館。

旅館事業：士林紙業跨足旅館業，旗下擁有「陽光士林珮柏」旅館。這座位於士林官邸旁的旅館，以其優雅的設計、舒適的住宿環境以及便捷的交通，吸引不少商務和觀光旅客。隨著疫情趨緩，旅遊市場復甦，陽光士林珮柏旅館的營運表現也逐漸回升，為士林紙業挹注新的成長動能。

民生消費品：士林紙業也積極拓展民生消費品市場，旗下擁有「獅子寶寶」、「氧顏森活」等品牌。獅子寶寶主打嬰幼兒紙尿褲、濕紙巾等產品，以其天然、舒適、安全的特性，深受父母們的喜愛。氧顏森活則以面膜為主要產品，強調天然成分、高效保濕，在競爭激烈的面膜市場中佔有一席之地。士林開發股份有限公司也持續開發新商品，以滿足消費者需求。

未來展望：永續發展

士林紙業在轉型之路上，除了追求獲利成長，也重視永續發展。公司積極推動節能減碳、循環經濟等措施，並參與社會公益活動，以善盡企業社會責任。隨著資本額的增加，士林紙業將持續深耕核心業務，同時拓展多元領域，以創新思維迎接市場挑戰，為股東創造最大價值。為因應原物料價格波動，士林紙業也建立了完善的權變計畫，以確保製造紙業的穩定運作。

士紙轉型之路：土地資產與開發案

士林紙業坐擁豐厚的土地資產，包括位於台北市精華地段的士林紙廠舊址，以及其他地區的土地。這些土地不僅具有歷史意義，更蘊藏著巨大的開發潛力。近年來，士林紙業積極推動土地資產活化，將其視為轉型的重要引擎，為公司帶來可觀的收益。

土地價值：潛力無限的寶藏

士林紙廠舊址占地廣闊，地理位置優越，鄰近捷運站、故宮博物院等重要地標，具有極高的商業價值。根據估算，士林紙廠舊址的土地價值高達數百億元，是士林紙業最重要的資產之一。此外，永安廠等其他地區的土地也具有相當的開發潛力，為士林紙業的未來發展提供了堅實的基礎。

開發案進度：多點開花，全面推進

士林紙業的土地開發案遍布全台，目前有多個項目正在進行中。其中，最受矚目的莫過於士林紙廠舊址的開發案。該案規劃興建住宅、商辦、旅館等複合式設施，預計將成為士林地區的新地標。此外，永安廠的開發案也已啟動，將打造結合住宅、商場、公園的綜合社區。

除了大型開發案，士林紙業也積極推動小型項目的開發。例如，位於福德路18號的土地，將興建一棟十層樓高的旅館，預計於2026年完工。此外，士林紙業還參與了多個合建案，透過與建商合作，加速土地開發的腳步。

財務影響：挹注營收，提升獲利

土地開發為士林紙業帶來了可觀的財務收益。透過出售土地、參與合建、收取租金等方式，士林紙業的業外收入大幅增加，有效降低了對傳統紙業的依賴。根據財報顯示，2023年士林紙業的土地開發收入占總營收的比例已超過50%，成為公司最重要的獲利來源之一。

展望未來，隨著各項開發案的陸續完工，士林紙業的土地開發收入將持續成長，為公司帶來更穩定的現金流。同時，土地開發也將提升士林紙業的資產價值，為股東創造更大的回報。

士紙的多元業務布局

士林紙業不僅在土地開發上展現企圖心，更積極拓展多元業務，其中旅館事業與民生消費品成為兩大亮點，為公司注入新的成長動能。

旅館事業：陽光士林珮柏旅館

陽光士林珮柏旅館位於台北市士林區，鄰近士林官邸、故宮博物院等知名景點，交通便利，擁有絕佳的地理位置。旅館以「城市中的綠洲」為主題，提供舒適、優雅的住宿環境，吸引不少商務旅客和觀光客。

疫情後的復甦與展望

受到新冠疫情影響，全球旅遊業受到重創，陽光士林珮柏旅館的住房率也一度下滑。然而，隨著疫情趨緩，旅遊市場逐漸復甦，旅館的營運表現也開始回升。士林紙業看好國內旅遊市場的潛力，積極推出各種優惠方案，吸引旅客回流。同時，旅館也加強防疫措施，提供安全的住宿環境，讓旅客安心入住。未來，隨著國際旅遊的逐步開放，陽光士林珮柏旅館有望迎來更大的成長空間。

民生消費品：獅子寶寶與氧顏森活

獅子寶寶嬰幼兒產品線

獅子寶寶是士林紙業旗下的嬰幼兒品牌，主打紙尿褲、濕紙巾等產品。品牌強調天然、舒適、安全，深受父母們的信賴。獅子寶寶產品線不斷擴充，除了紙尿褲、濕紙巾外，還推出嬰兒沐浴乳、乳液等產品，滿足寶寶全方位的需求。

氧顏森活面膜等保養品市場反應

氧顏森活是士林紙業旗下的保養品牌，以面膜為主要產品。品牌強調天然成分、高效保濕，深受消費者喜愛。氧顏森活面膜在各大藥妝店、網路通路都有銷售，市場反應熱烈。除了面膜外，氧顏森活也陸續推出其他保養品，如化妝水、乳液、精華液等，擴大產品線，滿足消費者多元的需求。

品牌行銷策略與通路佈局

士林紙業在民生消費品市場的布局策略，主要著重於品牌行銷與通路拓展。公司透過電視廣告、網路行銷、社群媒體等管道，提升品牌知名度。同時，士林紙業也積極拓展實體通路，與各大藥妝店、超市、百貨公司合作，讓消費者更容易接觸到產品。此外，士林紙業也發展電商平台，提供線上購物服務，讓消費者隨時隨地都能購買到所需的產品。

士林紙業的多元業務布局，不僅為公司帶來新的成長動能，也展現了企業的創新與活力。未來，士林紙業將持續深耕各個領域，為消費者提供更多優質的產品與服務。

士紙的財務表現與股價分析

士林紙業的財務表現穩健，近年來更因土地資產活化而大幅提升獲利能力。股價表現也相對穩定，具有一定的投資價值。

營收結構

士林紙業的營收主要來自三大業務：傳統紙業、土地開發以及消費產品。近年來，隨著土地開發案的推進，土地開發收入占比逐漸提升，有效降低了對傳統紙業的依賴。2023年，土地開發收入已成為士林紙業最大的營收來源，占總營收的比例超過50%。

月營收方面，士林紙業的表現相對穩定，但仍受到傳統紙業的季節性波動影響。通常在農曆年前後，紙張需求較高，營收也會相對較好。然而，隨著土地開發收入的增加，這種季節性波動的影響逐漸減弱。

獲利能力

士林紙業的獲利能力近年來有顯著提升，主要歸功於土地開發業務的貢獻。毛利率方面，雖然傳統紙業的毛利率較低，但土地開發業務的毛利率高達80%以上，有效拉高了整體毛利率。營業利益率方面，也因土地開發收入的挹注而大幅提升。

EPS（每股盈餘）方面，士林紙業的表現也相當亮眼。2023年，士林紙業的EPS達到5.6元，創下歷史新高。這主要歸功於土地開發業務帶來的豐厚獲利。

股價表現

士林紙業的股價在過去幾年呈現穩健成長的趨勢。截至2024年7月8日，士林紙業的股價約為64元。股價淨值比約為1.5倍，顯示股價仍有一定的上漲空間。此外，士林紙業的殖利率約為4%，在目前的低利率環境下，具有一定的吸引力。

士紙合理股價評估

多位分析師看好士林紙業的未來發展，認為公司在土地開發方面仍有很大的潛力。目標價方面，多數分析師給予士林紙業70元以上的目標價，顯示市場對公司的未來發展抱持樂觀態度。

投資風險與潛在回報

投資士林紙業的主要風險在於傳統紙業市場的萎縮。隨著數位化的發展，紙張需求持續下滑，這可能對士林紙業的傳統紙業業務造成衝擊。然而，士林紙業的多元化布局，特別是土地開發業務的蓬勃發展，有效降低了這項風險。

此外，士林紙業的土地開發業務也存在一定的風險。例如，政策變動、市場環境變化等因素，都可能影響開發案的進度與收益。然而，士林紙業在土地開發方面擁有豐富的經驗與專業團隊，能夠有效應對這些風險。

整體而言，士林紙業是一家具有穩健基底與成長潛力的公司。雖然面臨傳統紙業市場萎縮的挑戰，但公司透過多元化布局，成功開拓新的成長引擎。在土地開發業務的帶動下，士林紙業的獲利能力大幅提升，股價也穩定成長。對於長期投資者來說，士林紙業是一個值得關注的標的。

總結

士林紙業的轉型之路，是一段充滿挑戰與機遇的旅程。從傳統紙業到多元化經營，士林紙業展現出其靈活應變的能力。土地資產活化成為公司獲利的主要來源，旅館事業和民生消費品也為公司注入新的成長動能。然而，面對市場競爭和永續發展的挑戰，士林紙業仍需不斷創新，提升競爭力。展望未來，士林紙業將持續深耕核心業務，拓展多元領域，並積極投入綠色轉型，以永續發展為目標，為股東、員工以及社會創造更大的價值。