東南水泥（1110），台灣老牌水泥廠，是國內水泥產業的重要參與者。本文深入剖析東泥的基本資料、財務狀況、業務分析、投資價值與風險，為投資人提供全面的參考。東泥作為定存概念股，股利政策穩健，吸引不少保守型投資人。然而，水泥產業景氣循環、原物料價格波動等因素，也為東泥帶來一定的投資風險。本文將全面分析東泥的優劣勢，並探討其在產業競爭中的地位，幫助投資人更了解東泥的投資價值。
東泥基本資料
東南水泥股份有限公司（簡稱東泥），股票代號1110，創立於1956年，是台灣歷史悠久的水泥製造商，也是國內水泥產業的重要參與者。東泥總部位於高雄市，主要廠房則分布於高雄、花蓮兩地。
業務範疇
東泥的核心業務為水泥之製造及買賣、預拌混凝土之製造及銷售，同時也涉足上游的石灰石之開採及銷售，以及下游的廢棄物處理、廠房及大樓出租等多元化業務，同時也生產水泥加工製品及預拌混凝土。
基本資料
- 公司全名： 東南水泥股份有限公司
- 股票代號： 1110
- 成立時間： 1956年12月28日
- 董事長： 陳敏斷
- 總經理： 黃薪翰
- 發言人： 黃薪翰
- 代理發言人： 唐榮宗
- 總部地址： 高雄市前金區五福三路21號4樓
- 主要工廠： 高雄廠、花蓮廠
- 員工人數： 約400人
股本與股權結構
截至2024年7月24日，東泥股本為新台幣39.5億元，股權結構相對集中，主要股東為嘉新水泥、環球水泥等水泥同業，以及部分家族成員。
市值與股價表現
截至2024年7月24日收盤，東泥股價為23.20元，市值約為新台幣91.6億元。東泥股價近年來相對平穩，呈現緩步上漲趨勢，被視為定存概念股之一。
產業地位與競爭對手
東泥在台灣水泥市場佔有率約為10%，位居第三，僅次於台灣水泥（台泥）與亞洲水泥（亞泥）。近年來，隨著中國水泥低價傾銷、國內需求成長趨緩，台灣水泥產業競爭日益激烈，東泥也面臨轉型升級的挑戰。
東泥財務概況
營收來源與結構
東南水泥的營收主要來自水泥及預拌混凝土的銷售，其中水泥佔比約為60%，預拌混凝土佔比約為30%，其餘10%則來自石灰石、廢棄物處理及廠房租賃等業務。
近年來，由於中國水泥低價傾銷、國內需求成長趨緩，水泥價格受到壓抑，東泥的營收成長也相對有限。不過，東泥積極拓展預拌混凝土業務，並透過多元化經營，提升整體營收穩定性。
獲利能力
東泥的獲利能力在水泥產業中屬於中上水準，毛利率約為20%-25%，營業利益率約為10%-15%，淨利率則約為8%-12%。
近年來，受到原物料價格上漲、能源成本增加等因素影響，東泥的獲利能力略有下滑，但仍維持穩定獲利。
股利政策
東泥的股利政策一向大方，近年來現金股利發放率多在80%以上，殖利率維持在5%左右，吸引不少投資人青睞。
除了現金股利之外，東泥也會視情況發放股票股利，以回饋股東。
財務比率分析
截至2023年底，東泥的財務比率如下：
- ROE（股東權益報酬率）： 10.5%
- ROA（資產報酬率）： 5.2%
- EPS（每股盈餘）： 1.56元
- 本益比： 約15倍
整體而言，東泥的財務結構穩健，負債比低，現金流量充裕。雖然獲利能力受到產業景氣影響，但仍維持穩定配息，是值得長期投資的定存概念股。
東泥業務分析與優劣勢
主要業務
- 水泥製造與銷售： 東泥是台灣主要的水泥製造商之一，擁有兩座現代化水泥廠，年產能超過200萬噸。東泥的水泥產品種類齊全，品質穩定，廣泛應用於建築、工程等領域。
- 預拌混凝土製造與銷售： 東泥在全台各地設有預拌混凝土廠，提供高品質、客製化的預拌混凝土產品，滿足不同客戶的需求。預拌混凝土業務是東泥近年來積極發展的重點，已成為重要的營收來源。
- 石灰石開採與銷售： 東泥擁有豐富的石灰石礦藏，為水泥生產提供穩定的原料來源。此外，東泥也將部分石灰石銷售給其他水泥廠，創造額外收益。
- 廢棄物處理： 東泥旗下擁有廢棄物處理廠，提供專業的廢棄物處理服務，為環保盡一份心力。
- 廠房及大樓出租： 東泥將部分閒置廠房及大樓出租，增加業外收入。
優勢
- 老牌水泥廠，品牌形象佳： 東泥深耕台灣水泥市場超過半世紀，擁有良好的品牌形象和客戶口碑，產品品質備受肯定。
- 產業地位穩固，具備一定定價能力： 東泥在台灣水泥市場佔有重要地位，具有一定的定價能力，能抵禦部分市場波動。
- 多元化業務，降低單一產業風險： 東泥的業務範圍涵蓋水泥、預拌混凝土、石灰石、廢棄物處理、房地產等多個領域，有效分散風險，提升整體營運穩定性。
- 穩定現金流，股利政策穩健： 東泥擁有穩定的現金流，且股利政策大方，近年來現金殖利率維持在5%左右，吸引不少投資人青睞。
劣勢
- 水泥產業景氣循環，營收易受影響： 水泥產業屬於景氣循環產業，營收容易受到經濟景氣、房地產市場波動等因素影響。
- 原物料價格波動，影響獲利能力： 水泥生產所需的主要原物料如煤炭、石灰石等價格波動較大，可能影響東泥的獲利能力。
- 廢棄物處理業務具環保風險： 廢棄物處理業務涉及環保法規、技術等問題，若處理不當可能帶來環保風險。
- 廠房及大樓出租業務佔比較小： 廠房及大樓出租業務佔東泥整體營收比重較小，對整體獲利貢獻有限。
東泥投資價值與風險評估
投資價值
- 定存概念股，股利殖利率穩定： 東泥近年來股利政策穩定，現金殖利率多維持在5%以上，吸引許多保守型投資人。
- 股價相對較低，具備投資價值： 相較於其他水泥股，東泥股價淨值比相對較低，具有一定的投資價值。
- 經營權之爭可能帶來股價上漲空間： 近期東泥爆發經營權之爭，可能吸引市場關注，帶來股價上漲的機會。
投資風險
- 水泥產業景氣循環，影響獲利穩定性： 水泥產業受經濟景氣、房地產市場等因素影響，具有明顯的景氣循環特性，東泥的獲利表現也可能因此波動。
- 原物料價格波動，影響獲利能力： 水泥生產所需的主要原物料如煤炭、石灰石等價格波動較大，可能壓縮東泥的獲利空間。
- 廢棄物處理業務具環保風險： 廢棄物處理業務涉及環保法規、技術等問題，若處理不當可能帶來環保風險，影響公司聲譽及營運。
- 經營權之爭可能影響公司治理： 經營權之爭可能導致公司內部紛擾，影響公司治理及決策效率，進而影響公司長期發展。
東泥股票可以買嗎？
綜合上述分析，東泥股票是否值得投資，取決於投資人的風險承受能力及投資目標。
適合投資的對象
- 保守型投資人： 東泥股價相對穩定，股利政策大方，適合追求穩定現金流的保守型投資人，如同定存股一般，提供相對穩定的回報。
- 長期投資人： 東泥基本面穩健，累計營收穩定成長，具備長期投資價值，適合長期持有，分享公司成長的果實。
- 價值型投資人： 東泥股價淨值比相對較低，具有一定的投資價值，適合價值型投資人逢低布局。
投資建議
- 逢低買進，長期持有： 考慮到水泥產業的景氣循環特性，建議投資人可在股價相對低點時分批買進，並長期持有，以降低風險，享受穩定的股利收入。
- 密切關注產業景氣及原物料價格： 水泥產業的景氣與原物料價格波動對東泥的獲利影響較大，投資人應密切關注相關資訊，適時調整投資策略。
- 留意經營權之爭的發展： 東泥的經營權之爭可能影響公司治理及未來發展，投資人應持續關注相關動態，評估是否影響投資決策。
風險提示
投資有風險，東泥股票也存在以下風險：
- 產業景氣循環風險： 水泥產業受經濟景氣、房地產市場等因素影響，具有明顯的景氣循環特性，東泥的獲利表現也可能因此波動。
- 原物料價格波動風險： 水泥生產所需的主要原物料如煤炭、石灰石等價格波動較大，可能壓縮東泥的獲利空間。
- 環保風險： 東泥的廢棄物處理業務若處理不當，可能帶來環保風險，影響公司聲譽及營運。
- 經營權之爭風險： 經營權之爭可能導致公司內部紛擾，影響公司治理及決策效率，進而影響公司長期發展。
2023年股務報告書重點摘要
- 股數： 東泥股本為新台幣39.5億元，發行股數為3億9千5百萬股。
- 股東結構： 主要股東為嘉泥、環泥等水泥同業，以及部分家族成員。
- 股利政策： 2023年每股配發現金股利1.5元，以7月24日收盤價23.20元計算，現金殖利率約為6.47%。
- 營業項目： 水泥、水泥加工製品、預拌混凝土、石灰石、廢棄物處理業及大樓出租業。
東泥的未來展望
儘管面臨產業挑戰，東泥仍積極拓展預拌混凝土業務，並持續優化水泥製程，降低成本。同時，東泥也將持續活化資產，包括廠房及大樓出租，以提升整體營運效率。
此外，東泥近年來積極投入企業社會責任，致力於環境保護與永續發展，這也有助於提升企業形象，為長期發展奠定基礎。
總結
綜合分析，東泥作為台灣老牌水泥廠，擁有穩固的產業地位、多元化的業務布局以及穩健的財務狀況。雖然面臨產業景氣循環、原物料價格波動等挑戰，但東泥仍積極拓展預拌混凝土業務，並持續優化水泥製程，提升整體營運效率。對於追求穩定現金流的保守型投資人來說，東泥是一個值得考慮的投資標的。然而，投資人仍需留意產業景氣波動、原物料價格波動等風險，並密切關注東泥的經營權之爭對公司治理及未來發展的影響。
